정크본드

마지막 업데이트: 2022년 5월 19일 | 0개 댓글
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Вероятность дефолта junk bond

'정크' 추락한 포드·델타·메이시스…美, 회사채發 쇼크 몰아치나

포드 델타항공 메이시스 등 굵직한 미국 기업들의 신용등급이 줄줄이 투기등급(정크본드)으로 강등되고 있다. 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 확산 여파로 자금 사정이 악화된 탓이다. 투자등급 회사채 시장에서 가장 큰 비중을 차지하는 BBB 채권이 대거 정크본드로 추락하면서 회사채발(發) 금융위기 우려가 커지고 있다.

포드 채권 360억달러 정크본드

신용평가사 스탠더드앤드푸어스(S&P)는 25일(현지시간) 포드의 신용등급을 기존 ‘BBB-’에서 ‘BB+’로 낮췄다. 투자등급의 맨 아래 단계에서 투기등급으로 내린 것이다. S&P는 “(코로나19로 인한) 공장 폐쇄가 예상보다 길어질 수 있다”며 “잠재적 침체 우려가 현금 유동성을 악화시키고 부채 비율을 높일 것”이라고 이유를 밝혔다. 이에 따라 포드가 발행한 360억달러 규모의 채권이 모두 정크본드가 됐다.

파이낸셜타임스는 “포드의 정크본드 추락은 2005년 포드와 제너럴모터스(GM)가 동시 강등된 이래 가장 큰 규모의 등급 하향”이라며 “전문가들은 1조2000억달러 규모의 정크본드 시장이 포드 채권을 소화하기 어렵다고 경고했다”고 보도했다. 작년 9월 포드의 신용등급을 투기등급으로 강등했던 무디스도 이날 신용등급을 Ba1에서 Ba2로 정크본드 한 단계 더 낮췄다.

S&P는 전날 델타항공의 신용등급을 BBB-에서 BB로 두 단계 낮춰 투자등급에서 투기등급으로 떨어뜨렸다. 또 지난 20일엔 백화점 메이시스를 BBB-에서 투기등급인 BB+로 내렸다. 무디스는 18일 셰일회사 옥시덴털페트롤리엄의 신용등급을 Baa3에서 투기등급인 Ba1으로 낮췄으며 17일엔 루프트한자를 Baa3에서 투기등급인 Ba1으로 하향 조정했다.

신용등급이 투기등급으로 떨어진 기업을 ‘타락 천사(fallen angel)’라고 부른다. 작년엔 타락 천사가 13개였다. 하지만 올 들어 크래프트하인즈, 스피릿에어로시스템, 아폴로인베스트먼트, EQT, EQM미드스트림파트너스 등 벌써 10여 개에 달한다.

통상 투자등급의 맨 아래인 BBB 회사채가 투기등급이 되면 투매가 발생한다. 기관투자가들은 위험관리규정에 따라 정크본드를 보유할 수 없기 때문이다. 결국 채권 금리가 급등하고 정크본드 발행 및 거래가 중단되면서 파산에 몰릴 수 있다. 실제 포드가 발행한 2026년 만기 15억달러짜리 채권은 이달 초 달러당 100센트 이상에서 거래됐지만 이날 달러당 77센트로 급락했다. 타락 천사가 많아지면 채권 시장 전체가 흔들릴 가능성이 있다.

'정크' 추락한 포드·델타·메이시스…美, 회사채發 쇼크 몰아치나

BBB 채권 3조7000억달러

문제는 이런 BBB 회사채가 엄청나게 많다는 것이다. UBS에 따르면 BBB 채권은 모두 3조7000억달러 규모로 전체 투자등급 회사채 시장의 53%를 차지한다. 2007년(8000억달러)보다 정크본드 네 배 이상 많아졌다. 지난 10년간 호황과 저금리가 겹쳐 신용평가사들이 신용등급을 부풀려 부여한 탓이다. 월스트리트저널은 24일 “코로나19로 인한 경기 둔화에 따라 신용평가사들이 기업 부채 상환능력을 재평가하면서 신용등급 강등 파도가 발생하고 있다”고 보도했다.

JP모간은 올해 타락 천사가 되는 BBB급 채권이 2150억달러 규모로 기존 기록인 2005년 수치(1000억달러)를 넘을 것이라고 전망했다. 블룸버그 집계에 따르면 이날 국채와의 스프레드(금리 차이)가 10%포인트를 넘어서거나 가격이 달러당 80센트 이하로 떨어진 소위 ‘스트레스 징후’가 나타난 채권이 모두 9340억달러어치에 달해 1주일 만에 네 배로 늘었다. 이는 2009년 4월 이후 가장 많다.

BBB 회사채의 줄강등이 예고되자 투자자들은 미리 자금을 빼고 있다. 마켓워치에 따르면 지난주(19일까지) 미국 회사채 시장에선 1080억달러가 빠져나갔다. 기존 기록의 네 배에 달하는 신기록이다.

이에 따라 정크본드의 스프레드는 25일 10%포인트가 넘어 한 달 전인 2월 19일의 3.44%포인트에서 크게 뛰어올랐다. 특히 셰일업체가 몰려 있는 에너지기업 정크본드는 23.2%포인트까지 폭등한 상태다. 미 중앙은행(Fed)이 세컨더리 마켓 기업신용기구(SMCCF)를 설치해 회사채를 매입하기로 했지만 매입 대상은 투자등급 채권뿐이다.

[2022년 채권 전망] 미국채 수익률 2% 돌파…신흥국·정크본드 ‘유망’

[2022년 채권 전망] 미국채 수익률 2% 돌파…신흥국·정크본드 ‘유망’

[시드니=뉴스핌] 권지언 특파원 = 올해 가파른 물가 상승세와 중앙은행들의 긴축 전환으로 글로벌 채권 시장은 격동의 시간을 보냈다.

세계 국채와 회사채 시장을 평가하는 기준이 되는 바클레이스 글로벌 채권 지수는 올해 4.8%가 하락했으며, 채권 가격은 1999년 이후 가장 큰 낙폭을 기록했다.

올 상반기에는 경기 회복 및 물가 상승을 예상한 투자자들이 정크본드 채권을 팔고 경기순환주를 매수하면서 장기 국채시장이 타격을 받았고, 하반기에는 중앙은행들의 금리 인상 전망이 고조되면서 채권 투자 수요 감소 우려가 불거져 단기 국채 가치가 급락했다.

미국채 10년물 수익률은 50bp 정도가 올라 절대 기준으로 2013년 이후 최대 연간 상승을 기록했고, 미국 채권 수익률은 3% 정도 내려 주요 채권 시장 중에서는 미국채가 가장 부진한 성적을 보였다.

또 환경, 사회, 지배구조(ESG) 에 대한 관심이 커지면서 그린본드 발행이 5000억달러에 육박해 작년 대비 2배가 늘었고, 미국과 유럽에서는 정크본드가 10% 가까운 수익률을 올려 투자자들의 이목을 집중시켰다.

전문가들은 내년에도 올해와 비슷한 채권 시장 약세 흐름이 대체적으로 이어질 것으로 예상했고, 투자 대상으로는 신흥국 채권과 회사채가 매력적이라고 평가했다.

미 재무부.[사진=블룸버그통신]

◆ 미국채 금리 2% 전망…변수는?

내년 미국채 금리는 연방준비제도(연준)의 통화긴축 행보에 따라 점진적 상승세를 보일 것으로 예상되며, 10년물 국채금리는 연중 2%대를 뚫고 오를 것이란 게 월가 중론이다.

다만 하반기 들어 경기 둔화 우려가 재부각될 가능성이 있고, 해외 정크본드 투자자의 지속적인 매수와 미국 내 수급 요인 등이 복합적으로 작용해 금리 상승폭이 다소 제한되거나 아래를 향할 가능성도 함께 제기됐다.

미국 재정 전문 웹사이트 뱅크레이트닷컴(Bankrate.com)이 실시한 서베이에서 응답자들은 10년물 미국채 수익률 내년 3분기 말 1.86%를 기록한 뒤 내년 말에는 2.19% 수준까지 오를 것으로 예상했다.

모간스탠리는 연준이 첫 금리 인상 시기를 내년 4분기나 2023년 1분기까지 연기한다 정크본드 하더라도 내년 12월에는 미국채 10년물 금리가 2.1% 수준이 될 것으로 내다봤다.

JP모간은 “경기 성장이나 인플레이션, 연준 전망치 등을 모두 감안하면 현재 미국 10년물 금리는 30bp가량 저평가돼 상승 여력이 크다”며 “10년물 금리는 내년 중순 2%까지 오르고 내년 연말에는 2.25%에 이를 것”으로 점쳤다.

일각에서는 국채 수익률이 계속 아래를 향할 것이란 의견도 제기됐다. 파이퍼 샌들러의 디미트리 델리스와 라보뱅크 소속 리차드 맥과이어는 해외 국채 대비 여전히 높은 수익률을 제공하는 미국채에 대한 해외 투자자와 미국 기업들의 수요가 지속되는 등의 이유로 미국채 수익률이 계속 아래를(가격 상승) 향할 수 있다고 분석했다.

세계 최대 채권운용사 핌코는 연준 정책에 대한 기대감 역시 국채 수익률 향방에 중요하다면서, 현재까지는 연준이 금리 인상에 대한 가장 가시적이고 즉각적인 신호를 내놓은 상태인 만큼 국채 수익률이 위를 향할 것으로 점쳤다.

다만 핌코는 “통화 및 재정 부양책이 점차 줄고 민간 부문이 성장 동력을 견인할 수 있도록 정부가 한 걸음 물러나는 사이 정책 실수가 나타날 리스크도 그만큼 커진다”면서 지나치게 성급한 긴축으로 성장에 브레이크가 걸릴 가능성을 거론했다.

그러면서 내년 미국채 2년물 수익률은 2분기 중 0.7%를 기록한 뒤 연말에는 1.20%로 오를 것으로 내다봤고, 내년 초 단기물 중심으로 수익률 커브가 가팔라지면서 10년물은 내년 중반 2%, 내년 말에는 2.25% 수준으로 오를 것으로 예상했다.

내년 미국채 수익률 상승이 제한될 것이란 전망 뒤에는 독일이나 일본 국채 대비 환헤지 후 투자 메리트가 양호한 미국채 특징도 자리하고 있다.

더불어 미국 내부적으로도 국채 공급 압력이 완화되는 점이나 인플레 상승 압력이 국채 가격에 선반영된 점 등도 장기 금리 상승 정크본드 폭을 제한할 수 있는 요인으로 지목됐다.

최근 로이터통신이 채권 전문가 60여명을 대상으로 실시한 조사에서는 향후 3개월, 6개월, 12개월 미국 10년물 기준 수익률이 각각 1.75%, 1.90%, 2.08%로 상승할 것으로 예상됐다.

해당 서베이에서 일부 전문가들은 국채 수익률이 현재 수준을 유지하거나 소폭 하락할 수 있다고 전망했는데, 라보뱅크의 엘윈 그루트 매크로 전략 헤드는 “내년 연준이 금리를 한 차례 인상할 것으로 보고 있지만 이것이 연준의 중대한 긴축 사이클이 될지는 확신하지 못한다”고 말했다.

동 조사에서 18명이 응답한 채권 시장의 변동성과 관련한 추가 질문에서는 2명을 제외한 16명이 모두 향후 3개월 동안 채권 시장의 변동성이 상승(5명)하거나 높은 상태를 유지할 것(11명)으로 예상했다.

제롬 파월 미국 연방준비제도 의장 [사진=로이터 뉴스핌]

◆ 신흥국 남아공·인니 등 ‘맑음’

올해 신흥국 채권은 당초 중앙은행들의 긴축 선회와 더불어 약세를 보일 것으로 예상됐지만 실제로는 선진국보다 더 나은 성적을 기록했다.

블룸버그가 집계한 46개국 자료에 따르면 이달 23일 현재 수익률이 가장 높은 정크본드 국가의 국채는 남아공으로 수익률은 8.6%에 달했다. 남아공은 신종 코로나바이러스 변이인 오미크론의 확진자가 처음으로 발생한 국가였음에도 올해 국채 수익률에서는 선두를 달린 것이다.

남아공에 이어 중국(+5.6%), 인도네시아(+5.2%), 정크본드 인도(+2.7%), 크로아티아(+1.0%) 등이 국채 수익률이 높았다.

신흥시장 전체 국채 수익률은 올해 마이너스(-)1.4%를 기록했지만, 2013년 벤 버냉키 당시 미국 연준 의장이 양적완화 축소를 시사해 글로벌 금융시장이 요동쳤던 긴축발작 당시의 -3.8%보다는 훨씬 양호한 성적이다.

통신은 이처럼 양호한 신흥시장 채권흐름은 연준이 테이퍼링(자산매입 축소)을 실시하고 기준금리를 인상하더라도 글로벌 긴축발작을 줄일 수 있다는 자신감을 시장에 심어주고 있다고 분석했다.

반면 헝가리와 페루, 칠레 등은 큰 손실을 봤는데 이들 모두 올해 금리를 인상했다는 공통점이 있다.

HSBC 등에 따르면 남아공과 인도네시아 국채는 내년에도 수익률이 높을 것으로 전망됐고, 중국 국채도 내년 강세를 보일 것이란 관측이다.

◆ 2022년도 정크본드 인기

내년 금리는 오르고 채권 가격은 떨어지는 상황에서 전문가들은 회사채 투자가 상대적으로 매력적일 수 있다고 주장했다. 특히 올해와 마찬가지로 위험도가 높은 정크본드가 투자 등급이 높은 회사채 대비 높은 성과를 가져다 줄 것이란 전망이다.

올해 우량 기업들이 발행하는 블루칩 채권 시장은 금리에 민감하게 움직이는 탓에 40년래 최장 하락세를 이어간 반면, 정크본드의 경우 미국 경기 회복과 강력한 기업 재무제표, 수익률에 목마른 투자자들과 역대급으로 낮은 디폴트율 등에 지지를 받았다.

블룸버그통신에 따르면 미국 투자등급 채권의 총 수익률은 올해 정크본드 마이너스 1.3%를 기록했는데 내년 역시 전망은 흐린 상황이다.

반면 미국 하이일드채는 글로벌 채권 시장에서 가장 높은 수익률을 보였고, 내년 발행물량은 과거 기준보다는 많겠지만 올해 기록한 4600억달러보다는 적을 것으로 보여 가격을 지지할 것이란 관측이다.

금리 상승에 따른 부정적 영향도 미국 경기 개선세와 기업들의 재무제표 개선 효과에 힘입어 일부 상쇄될 것으로 예상됐다.

또 올해 중국 최대 민영 부동산 개발업체인 헝다(에버그란데)그룹 디폴트 우려로 동반 매도세에 시달렸던 아시아 정크본드 시장을 두고서는 내년에는 조심스러운 낙관론이 제기되는 모습이다.

일부 투자자들은 아시아 정크본드 시장 내 디폴트 우려가 과도했으며 덕분에 저가 매력이 고조된 상태라고 주장했다.

에크 폰테이 BNP파리바 신흥국채권 매니저는 아시아 하이일드 시장 수익률이 내년 최대 12%에 달할 것으로 예상된다면서 “시장이 부정적 시나리오 가능성을 과하게 반영해 리스크-보상 수준이 매우 매력적인 상황”이라고 말했다.

당신은 정크 본드 ETF에 투자해야합니까?

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ETF에 대해 모든 금융 고문이 알아야 할 5 가지

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Что такое мусорные облигации и стоит ли в них инвестировать

Облигации

Мусорными облигациями (high-yield bond, non-investment-grade bond, speculative-grade bond, junk bond) называют спекулятивные ценные бумаги с крайне невысоким кредитным рейтингом. Они характеризуются отрицательной финансовой репутацией и высокими рисками.

Однако, это высокодоходный инструмент, торговля которым позволяет получать большие прибыли. Облигации выпускают с высокими процентными ставками, привлекая с их помощью предпринимателей, желающих выкупить свои компании, которые вот-вот обанкротятся.

Что такое мусорные облигации и стоит ли в них инвестировать

Инвесторы выбирают этот инструмент из-за его большой доходности по сравнению с традиционными ценными бумагами. Прибыльность по безопасным облигациям гарантировано составит 10% в год. Тогда как, доходность по мусорным ценным бумагам может достигать 200%, однако вероятность того, что эмитент погасит свои долги крайне незначительная.

Что такое мусорные облигации и стоит ли в них инвестировать

Вероятность дефолта junk bond

Несмотря на это, есть категория инвесторов, вкладывающих деньги именно в этот высоко рискованный инструмент. Выпуском мусорных облигаций занимаются компании с низкой репутацией, чтобы быстро привлечь оборотные средства для ведения бизнеса или погашения долгов. Кроме того, их выпускают при поглощении предприятий, чтобы заменить ими деньги для инвесторов.

Как началась история рынка мусорных бондов

История рынка мусорных облигаций началась в 70-х года XX века. Майкл Милкен занимался аналитическими исследованиями ценных бумаг, не имеющих рейтинга. Ему удалось доказать, что формирование диверсифицированного портфеля, состоящего из низкосортных облигаций в долгосрочной перспективе, приносит большую прибыль в сравнении с инструментами, обладающими высоким рейтингом.

Однако, в данном случае существенно возрастает вероятность дефолта. Майкл Милкен выявил цикличность рынка, заключающуюся в периодических спадах надёжных ценных бумаг, именно в это время начинается подъём мусорных облигаций.

Что такое мусорные облигации и стоит ли в них инвестировать

Есть несколько разновидностей таких бумаг:

  • падшие ангелы – фирмы, ранее обладавшие высоким рейтингом, но ныне, столкнувшиеся с определёнными трудностями;
  • восходящие звёзды – начинающие компании с небольшими активами и недостаточной финансовой устойчивостью, у которых низкий рейтинг;
  • High-debt companies –это практически банкроты или фактически поглощённые фирмы с огромными задолженностями;
  • Сapital-intensive companies – фирмы, у которых недостаточный капитал или предприятия, не имеющие возможности получить кредиты, а также желающие привлечь инвесторов из числа физических, юридических лиц.

Как правильно инвестировать в мусорные облигации

Прежде чем, инвестировать в этот инструмент, надо рассчитать насколько это целесообразно и проанализировать существующие риски.

Первоначально анализируют рынок для изучения истории компаний-эмитентов. Проводится исследование рыночной конъюнктуры для получения представления о текущей хозяйственной деятельности и прочих факторов, влияющих на платёжеспособность фирм.

Потребуется позаботиться о диверсификации инвестиций и купить бумаги нескольких эмитентов. На основе проведённого анализа осуществляется долгосрочный прогноз процентных ставок и динамики их изменения.

Доходность инструмента и его поведение на рынке характеризуется рядом особенностей:

  • активное использование долговых обязательств на рынке при их ральной доходности, 정크본드 превышающей прибыль по рейтинговым активам;
  • увеличение или снижение процентной ставки не влияет на цену инструмента, чего нельзя сказать об обычных долговых обязательствах. Это обусловлено незначительными сроками до периода погашения и большой доходностью актива;
  • прибыльность по бросовым облигациям напрямую зависит от ситуации в экономике.

Что такое мусорные облигации и стоит ли в них инвестировать

Поведение этих активов сопоставимо с динамикой акций, так как их доходность зависит от 정크본드 стабильности состояния эмитента и его сильных сторон.

Если в экономике наступает период рецессии, цена мусорных бумаг существенно снижается, так как сокращается размер заработка эмитента.

Если доходность компании возрастает, то и стоимость облигаций существенно увеличивается. Стабильность экономики в государстве снижает риски работы с долговыми обязательствами.

Высокодоходные облигации (ВДО), история становления, современное состояние, стоит ли инвестировать в мусорные облигации и как не потерять деньги, рынок мусорных облигаций в России:

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美 정크본드·레버리지론 발행액, 올해 사상 최대 기록할 듯

[파이낸셜뉴스] 올들어 미국 정크본드(투기등급 회사채) 및 레버리지론(투자 부적격 기업에 대한 은행들의 자산담보대출)의 판매량이 2008년 이후 연간 최대치를 기록한 것으로 나타났다.

월스트리트저널(WSJ)은 19일(현지시간) S&P글로벌마켓인텔리전스 통계를 인용해 올들어 현재까지 미국 기업들이 판매한 정크본드 및 레버리지론은 7860억달러가 넘는다고 보도했다.

이는 연간 기준으로 볼 때 2008년의 고점을 뛰어넘는 수준이다.

전문가들과 투자자들은 정크본드 및 레버리지론 판매량이 올해 전체적으로 사상 최대치를 기록할 것으로 예상했다. 저금리 상황에서 기업들은 투자자들의 고비용 리파이낸싱(금융 재대출) 수요를 활용해 이자비용을 낮추는 한편 투자자들에게 보다 많은 상환금을 제공한다.

WSJ는 "이처럼 정크본드 및 레버리지론의 기록적인 발행은 파산 및 디폴트 확산으로 투기등급 회사채가 부진해 투자자들의 우려가 커졌던 2020년 3월과 비교하면 눈에 띄는 반등"이라며 "이제 저금리와 경기활성화 정책에 따른 경기반등으로 투기등급 기업들이 도움을 받으면서 보다 위험성이 큰 채권에 대한 매력이 높아졌다"고 말했다.

일반적으로 정크본드와 레버리지론은 수익에 비해 부채가 상당히 많은 기업들이 발행하며 경기추세에 보다 민감한 경향이 있다.

최근 WSJ 설문조사 결과 전문가들은 미국 경제가 올해 6%, 내년에 3% 성장할 것으로 예상하고 있다.

정크본드 시장만 보면 올들어 지난 14일까지 발행규모는 3610억달러를 넘어선다. 이는 연간 단위로 보면 사상 두번째로 큰 수준이다.

이같은 속도라면 지난해의 4350억달러 발행액을 가뿐히 뛰어넘을 것이라고 전문가들은 예상했다.

마크 더비아노 페더레이티드에르메스 하이일드 담당자는 "고객들에게 벤치마크보다 정크본드 비중을 더 높이라고 조언하고 있다"면서 "현재 매우 강하고 개선된 신용환경이며 이같은 상황이 계속될 것으로 예상한다"고 말했다.

올들어 지난 15일까지 정크본드의 평균 수익률은 4.9%를 넘어선다. 같은 기간 레버리지론의 수익률은 4.2% 수준이다. 투자등급 회사채 수익률(0.05%)과 미 재무부 채권 수익률(1.4%)을 모두 상회한다.

다만 전문가들은 최근 미국 경기회복 속도 둔화 신호가 단기적으로 변동성을 야기할 수 있다고 지적했다.

도이체방크 애널리스트들은 정크본드 스프레드가 단기 상승했다가 연말께 완화되면서 3.23%포인트로 끝날 것으로 예상했다.

이들은 "스프레드 변동성이 가장 낮은 시기 중 하나가 될 것"이라며 "이는 투자자들에게 계속해서 높은 수익률에 대한 상대적인 매력을 지지하게 될 것"이라고 덧붙였다.


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