현물 선물 스왑 시장

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5월중순이후 NDF 스왑레이트 높아져. 현물환율과 차이 확대

5월중순 이후 차액결제선물환(NDF) 환율의 스왑(swap) 레이트가 높아짐에 따라 현물환율과의 차이가 확대되고 있다.

13일 한국은행이 발표한 "2.4분기중 외환시장 동향"에 따르면 최근 NDF(환율)의 스왑레이트는 내외금리차를 웃도는 가운데 국내시장 스왑레이트와 비슷한 0.7% 수준을 보이고 있다.

선물환율인 NDF의 스왑레이트가 높아짐에 따라 외국 투자가들은 원화의 향후 가치가 하락할 것으로 기대하고 있다는 분석이다.

그러나 NDF 현물 선물 스왑 시장 거래도 국내 자금시장의 영향을 많이 받기 때문에 원화가 향후 평가절하되리라고 속단하기 어렵다.

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이밖에 앙골라도 IMF에 15억불 금융지원을 요청한 바 있고 나이지리아도 지난 2월 세계은행에 긴급자금지원을 요청했고 아제르바이잔도 IMF에 구제금융지원을 논의중인 것으로 보도되고 있다. 이처럼 소비국의 경제성장에 중요한 역할을 할 뿐만 아니라 산유국의 경제, 재정, 복지, 정치적 안정에 중대한 영향을 미치는 국제 유가는 시장에서 어떻게 결정되는지 거시적인 관점에서 우선 시장구조를 조망해 보고 후에 주요 시장참여자들의 역할과 기능 특히, 금융기관 참여자들의 참여행태를 살펴보고자 한다.

우선 상. 하류 전(全) 가치사슬에서 이뤄지고 있는 석유거래는 지극히 불규칙적이고 복잡하다는 점이다.식물학자 로버트 브라운이 수면위의 꽃가루를 관찰하다가 크기가 작은 입자들이 일정하지 않은 방향으로 끊임없이 운동하는 현상을 발견하고 후에 ‘브라운 운동’(Brownian Motion)현물 선물 스왑 시장 이라고 명명됐는데 석유거래 또한 이에 비유될 수 있을 정도로 복잡하게 이뤄진다. Brent유 선도 거래의 경우만 해도 현물 선물 스왑 시장 수십 번 많게는 40번 정도의 손바뀜이 되기도 하고 또는 실물생산자가 매도한 실물카고가 손바뀜을 게속하다가 다시 생산자의 소유로 넘어오기도 한다.

또한 시장 대표유종(Bench marker) 이외의 원유를 거래할 때에는 상장된 가격이 없기 때문에 서너차례 헷징거래를 해야한다. 우선은 대표유종(예, Dubai)가격에 연동한 실물거래계약을 체결한후 선물시장에 들어가 헷징을 하고 장외시장에서 다시 스왑거래(예, Oman 원유구입시 BRENT-Dubai-Oman)를 해야 비로소 구입가격을 고정시킬 수 있다. 즉 한 건의 실물계약이지만 3-4차례의 페이퍼 거래를 수반하게 되는 것이며 따라서 페이퍼 거래규모가 실물거래규모보다 많을 수 밖에 없다.

다음은 석유시장에는 시장간 서로 영향을 미치는 복잡한 상호관련성이 존재한다는 것이다. 세계석유시장을 크게 아시아, 유럽, 북미시장으로 구분할 수 있다. 각 시장은 다시 현물시장과 페이퍼 시장으로 나눌 수 있다. 아시아 시장 현물거래 움직임은 역내 Dubai 선도시장과 Tapis Swap 시장 및 유럽 Brent 현물시장에 영향을 미치고 Dubai 선도시장은 다시 유럽의 현물 선물 스왑 시장 Brent 선도시장에, Tapis 스왑시장은 ICE 선물시장에, 뉴욕상업거래소(NYMEX) 선물시장에 영향을 미친다.

유럽시장은 역내 현물, 스왑 ,옵션시장뿐만 아니라 전방위로 북미시장에 영향을 미치고 북미시장은 역내 현물, 선물, 스왑, 옵션시장 및 다시 아시아 시장으로 현물 선물 스왑 시장 전방위로 영향을 미치면서 석유시장가격은 시시각각으로 변화하게 되는 것이다. 이 또한 이해를 위해 도식적으로 표현한 것일뿐 실제 거래 행태는 이보다 훨씬 복잡한 구조로 작동하고 있다.

결국 석유시장 참여자들이 각자 다른 동기와 참여 형태로 참여하고 있지만 장기유가는 장기수급요인에 의해 결정될 것이다. 장기 수요와 공급이란 큰 틀에서 결정될 수밖에 없는 것이 시장의 ‘보이지 않는 손’ 혹은 ‘유가결정의 핵심(linchfin)’이라고 볼 수 있다.

여기에 비해 단기유가는 단기적으로 수급에 영향을 줄 수 있는 수급요인들(유전노동자 파업, 파이프라인 폭발 등 생산 및 수송장애, 정정불안, 미국 EIA재고발표, 특정시장참여의 참여행태 등) 석유시장참여자들에게 현재 주고 있는 시장심리(Market sentiment)에 의해 결정된다고 봐야할 것이다. 혹자는 이를 시장참여자들의 ‘기대치의 합치점(Convergence of Expectations)’으로 표현하기도 한다. 즉, 생산자,소비자, 산업계, 시장분석전문가들 공히 지나치게 높은 가격 또는 지나치게 낮은 가격은 석유업계에 해로우며 ‘모두가 만족하게 여기는 가격’이 있는데 이를 ‘가격대의 초점(Focal point)’으로 인식하기도 한다.

끝으로 석유시장 자체뿐만 아니라 금융시장과 상품시장의 경계를 넘나드는 자본의 이동흐름도 주시할 필요가 있다. 왜냐하면 2000년대 이후 이들 자금의 빈번한 이동이 유가형성에 중요한 역할을 수행하기에 더욱 그러하다.

현물 선물 스왑 시장

운전면허증 말고 딱 한번 다른 자격증을 취득한 적이 있다 . 이름도 생소한 선물거래상담 사가 그것이다 . 지금은 자격증 이름도 바뀐 듯 하고 , 자격증서도 어디 처박혀 있는지 알지 못한다 . 여튼 나는 선물 거래를 상담할 수 있는 자격을 공인 받은 사람이다 .

십여년 전 , 이런 생소한 자격증을 딴 이유는 선물과 옵션 등 파생 상품에 대하여 체계적으로 공부하고 싶어서였다 . 가장 기본적인 교재가 자격증 수험서 였고 , 인터넷으로 동영상 강의도 들으면서 열심히 공부했다 . 자격증의 이름에는 " 선물 " 만 나오지만 , 실제로 자격증을 따기 위해서는 선물 뿐 하니라 , 옵션 , 통화스왑 , 금리스왑 등 주요 파생 상품들을 전부 공부해야 했다 . 블랙 - 숄츠 모형 같은 문과생들에게는 조금 어려워 보이는 수학도 나오지만 공대 대학원까지 나온 내게는 그리 어려울 것도 없었다 .

자격증 취득 이후 , 실제로 시장에 잠깐이나마 참여해 보면서 느꼈던 점은 다음과 같다 .

현물 시장에서도 신용거래나 미수몰빵 등 과도한 레버리지는 상당히 위험하다 . 선물 , 옵션에서는 현물보다도 레버리지가 더 크기 때문에 일반투자자들은 정말 한방에 훅 갈 수 있는 시장이다 .

파생의 본질은 헤지 (hedge) 이지 투기 (speculation) 이 아니다 .

선물은 선도 (Forward) 로부터 나왔다 . 가을 김장철에 배추 한포기 값이 2 천원으로 예상된다고 해보자 . 농부의 입장에서는 만약 배추값이 폭등해서 5 천원이 된다면 대박이 나겠지만 , 폭락해서 500 원이 된다면 배추밭을 갈아 엎어야 할지도 모른다 . 김치 공장 사장님은 배추 한포기에 5 천원이 된다면 원가 상승으로 폭망이지만 5 백원이 된다면 이익이 대폭 늘어날 지도 모른다 . 이 두 사람이 만나 , 김장철 배추값 시세와 상관없이 포기당 2 천원에 배추 만포기를 거래하기로 계약을 한다 . 불확실성을 확실성으로 바꾸고 안정적인 미래 계획을 세울 수 있다 .

선물 , 옵션 , 스왑 등 모든 파생상품의 본질은 기초자산의 가격 불안정성에 대한 리스크를 헤지하기 위해 고안되었다 . 하지만 , 기초자산에 대한 포지셔닝 없이 파생만 보유하는 투기는 투자가 아니라 도박이다 . 모 아니면 도다 . 아니 , 모 아니면 빽도다 .

시한부 상품은 위험하다 .

주식 현물은 단기적으로 수급에 의해 하락했어도 기업이 사업만 잘 하고 있다면 보유하고 기다리면 언젠가는 다시 회복된다 . 하지만 선물 , 옵션은 만기가 있는 상품이다 . 만기일이 지나면 일단 손익을 확정해야 한다 . 숫자가 하나도 안맞은 로또는 휴지이다 . 다음주의 1 등 번호가 똑같아도 아무 소용 없다 .

제로섬은 힘있는 자의 게임이다 .

주식 현물은 제로섬 게임이 아니다 . 윈 - 윈 게임이다 . 장기적으로 볼 때 종합주가지수가 계속 상승하고 있는 것이 그 증거이다 . 하지만 파생은 제로섬 게임이다 . 포커판과 똑같다 . 딴 돈과 잃은 돈의 양은 똑같다 . 포커판에서는 판돈을 많이 가지고 있는 플레이어가 절대적으로 유리하다 . 파생시장도 마찬가지이다 . 정보를 가지고 있고 , 또 삼성전자 등 대형종목을 움직여 주가지수를 조종할 수 있는 외국인 기관투자자들이 절대적으로 유리한 게임이다 .

일반투자자들이 투자금 전부를 선물 , 옵션 등 파생에 투자하는 것은 극도로 위험하다 . 레버리지가 그보다 더 큰 현물 선물 스왑 시장 Forex 는 말할것도 없다 . 주변에 파생으로 돈 벌었다는 소문을 들으면 그냥 그 사람이 로또 맞았다고 생각하자 .

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    • 김태선 에코시안 탄소배출권 리서치센터장
    • 승인 2016.09.09 01:33
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      금융시장의 거래유형은 장내거래와 장외거래로 분류된다. 장내거래는 정형화된 상품을 거래소에서 거래하는 것을 말하는데 이는 또 현물거래와 선물거래로 나뉜다. 장외거래는 계약 당사자 간 거래로 정형화되지 않은 상품을 중개업자를 통해 현물거래 또는 선도거래 하는 것을 일컫는다.

      더러 혹자는 선물거래를 장외거래의 범주 속에 넣어서 이해하기도 한다. 하지만 이는 잘못 이해하고 있는 것이다. 선물거래는 공신력 있는 거래소에서 정형화된 상품과 증거금, 일일정산 등의 안정적인 제도가 뒷받침되는 가운데 이루어지는 장내거래이다. 유럽 탄소배출권시장의 경우 선물(88%) 및 옵션(10%)거래가 대부분을 차지고 있는데 이들 파생상품거래는 모두 장외가 아닌 장내시장에서 거래되고 있다.

      가장 대표적인 장외거래상품으로는 스왑(Swap) 거래가 있다. 정의상 스왑은 기초자산 간의 교환이다. 동일 자산에 대해서 고정가격과 변동가격을 교환(플레인 바닐라 스왑)하는 경우가 일반적이다. 더 나아가 이종 자산 간의 고정가격과 변동가격을 교환(크로스 베이시스 스왑)하는 경우도 있다.

      스왑거래의 현물 선물 스왑 시장 주요 기능은 기초자산의 자산과 부채간 가치 변동에 따른 위험을 관리하는 것이다. 계약기간 동안 변동가격에 대한 리스크를 고정가격으로 전환시킴으로써 효율적인 자산-부채 관리가 가능하다. 플레인 바닐라 스왑은 리시브포지션(롱포지션)과 페이포지션(숏포지션)으로 나뉜다.

      탄소배출권시장에서 할당배출권과 상쇄배출권을 교환하는 경우를 스왑이라고 하는데 이는 엄밀히 정의하자면 이종 상품간 스프레드 거래를 의미한다. 탄소배출권을 대상으로 한 스왑거래의 방법을 살펴보면, 배출권 자산은 가격하락위험에 노출돼 있는 관계로 탄소배출권 리시브포지션을 취하게 된다. 이는 탄소배출권 고정가격 수취포지션으로 전환되면서 가격하락에 대한 위험을 관리할 수 있다.

      이와 반대로 배출권 부채는 가격상승위험에 노출되어 있는 관계로 탄소배출권 페이포지션을 취하게 되면 탄소배출권 고정가격 지불포지션으로 전환되면서 가격상승 위험을 관리할 수 있다.현물 선물 스왑 시장

      스왑거래에 있어서 가장 핵심은 기초자산에 대한 고정가격을 산정하는 것이다. 변동가격은 계약기간 동안 시장에 의해 변동되는 반면에 고정가격은 계약기간 동안 금리를 반영해서 추정해야 한다. 이를 위해서는 기간구조에 상응하는 무이표 채권금리를 이용하여 스왑가격인 고정가격을 산정해야 한다.

      현물 선물 스왑 시장

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      • 편집팀
      • 승인 2022.07.21 17:29
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      [블록체인투데이 편집팀] 글로벌 가상자산 거래소 클레이빗(Klaybit)이 체인업(ChainUP)과 유동성 공급 파트너십을 맺었다고 21일 밝혔다.

      마샬아일랜드에 본사를 둔 클레이빗은 현물, 선물, OTC, ETF 등 글로벌 가상자산 트레이딩 서비스를 제공하고 있는 글로벌 가상자산 거래소다.

      클레이빗이 파트너십을 맺은 체인업은 후오비(Huobi)의 공동창업자인 두준(Du Jun)에 의해 설립된 노드캐피탈(Node Capital)의 자회사로 현재 한국의 델리오 및 CoinTiger, CoinNeal, MXC등 30여개 거래소가 유동성을 제공받고 있다.

      클레이빗은 이번 체인업과의 유동성 파트너십을 통해 대형 가상자산 거래소와 원활하고 신뢰도 있는 서비스를 제공할 수 있게 되었으며, 전 세계 30여개 거래소에 클레이빗에 상장된 토큰의 유동성 확장이 가능해졌다.


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