발행시장

마지막 업데이트: 2022년 6월 20일 | 0개 댓글
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주식시장은 크게 발행시장과 유통시장으로 나눌 수 있습니다. 이번에는 주식이 발행되는 발행시장에 대해서 이야기 해보겠습니다.

600억 원 규모, 그린 형태…신한은행 주관, 기반 조성 속도

(서울=연합인포맥스) 피혜림 박준형 기자 = 한화솔루션이 국내 최초로 환경·사회·지배구조(ESG) 기업어음(CP)을 발행했다.

1일 투자금융 업계에 따르면 한화솔루션은 이날 600억 원 규모의 기업어음을 발행했다. 한화솔루션의 단기 신용등급은 'A1'이다.

만기는 이달 29일로, 28일물이다. 할인기관인 신한은행과의 약정 등을 통해 이후 3년여간 3개월가량의 주기로 차환 발행할 전망이다.

이는 국내 최초의 그린 CP로, 조달 자금의 사용처가 친환경 사업 등으로 제한된다.

한화솔루션은 태양광·수소 등 신재생에너지 사업 투자 등에 조달 자금을 사용할 것으로 보인다. 한화솔루션은 지난해와 올해 각각 1천억 원, 2천759억 원 규모의 그린본드를 찍는 등 친환경 조달에 앞장서고 있다.

ESG 기업어음이 등장한 건 이번이 처음이다. 그동안 ESG 대출 및 채권 조달 등은 활발했으나 기업어음 시장에선 발행되지 않았다.

이번 조달을 위해 한화솔루션은 신한은행과 함께 ESG 발행시장 기업어음 시장 기반을 갖춰나가는 데 주력했다는 후문이다.

한국기업평가로부터 CP에 대한 ESG 평가(미공시)를 받은 것은 물론, 세일즈 단계에서도 관련 펀드 등을 겨냥해 시장 조성에 나섰다.

첫 발행인 탓에 한국예탁결제원 등 관련 기관으로부터 해당 CP에 '그린'이라는 이름을 표기할 순 없었으나 친환경 기업어음이라는 점을 투자자들에게 적극 강조해 물꼬를 틔웠다.

[이투뉴스] 한국가스공사(사장 채희봉)가 8억 달러 규모의 글로벌본드(144A/RegS 외화채권) 발행을 성공적으로 마무리했다.

5년 만기 4억5000만 달러와 10년 만기 3억5000만 달러로 구성된 듀얼 트랜치로 발행된 이 채권은 미국 국채금리 대비 각각 +0.375%포인트, +0.65%포인트로 발행금리가 결정돼 국내 공기업 발행물 중 역대 최저 가산금리를 기록했다.

가스공사는 2019년 7월 5억 달러 규모의 글로벌본드 발행 이후 2년 만에 외화채 발행 시장에 복귀해 해외 투자자들의 높은 수요를 재확인했다. 특히 5년물 뿐만 아니라 국가등급과 신용등급이 동일하나 발행이 많지 않은 공기업 10년물의 희소성을 적극 공략해 기존 가스공사 유통금리 대비 낮은 금리*로 발행(마이너스 신규 발행 프리미엄)하는 데 성공함으로써 우리나라 공기업 10년물에 대한 우량한 벤치마크를 지속 제공하는 역할을 수행했다.

기존 가스공사 5년물 유통금리는 40.0bp 수준이었는데 이번 5년물 가산금리는 37.5bp로 2.5bp 낮아졌으며, 기존 10년물 유통금리 70.0bp 수준에서 이번 10년물 가산금리는 65.0bp로 약 5.0bp 낮아진 수준이다.

가스공사는 코로나19 영향이 지속되고 있는 상황에서 2019년과 달리 비대면 온라인 로드쇼를 통해 해외투자자와의 접점을 확대하고, 수소경제를 선도하는 ESG 기업 이미지로 타 공기업과의 차별성을 적극 홍보해 투자자의 높은 호응을 이끌어 냈다.

로드쇼에서 기존 천연가스 사업의 안정성을 강조함과 동시에 친환경 수소유통전담기관 선정 등 향후 수소 생산·공급·유통을 아우르는 ESG 기업으로 변모해 나가는 미래 비전을 명확히 전달해 발행시장 투자자들의 우려를 불식시켰다는 평가다.

또한 우리나라가 우수한 코로나19 방역 대응으로 세계 주요국 중 가장 양호한 수준의 경제상황을 보이고 있다는 점 역시 해외 투자자의 주목을 받으며 이번 채권 발행 성공에 긍정적인 요인으로 작용한 것으로 분석된다.

우리나라는 경제봉쇄 없이 주요 국가 중 지난해 ?1.0%에서 올해 1.7%로 가장 양호한 GDP 성장률을 기록할 것으로 예상된다. 지난해 G20은 평균 ?3.2%, 올해 OECD는 0.3%로 예상되는 가운데 한국 CDS프리미엄은 6월 말 기준 18bp로 코로나19 발생 이후 최저치를 경신했다.

이번 글로벌본드 발행에는 트랜치별로 80~90여개 기관 투자자가 공모 금액의 3~5배에 이르는 주문을 내며 관심을 보였다. 지역별 투자자는 트랜치별로 아시아 64~75%, 유럽·중동 6~23%, 미국 2~30% 순이며, 기관별로는 자산운용사·펀드 32~51%, 은행 23~25%, 중앙은행·국제기구 12~37%, 보험·연기금 8~12%가 각각 참여했다.

가스공사는 이번 글로벌본드 발행으로 세계 금융시장의 굳건한 신뢰를 재확인하고 공기업 역대 최저 가산금리 발행을 통해 위상을 제고했을 뿐만 아니라, 친환경 수소경제를 선도해 나가는 가스공사의 역할에 대한 해외 투자자들의 높은 관심 역시 확인했다.

장인찬 가스공사 재무처 국제금융부장은 “지난해 성공적인 외평채 발행 모멘텀이 이번 글로벌본드 발행으로 이어져 큰 폭의 조달비용 절감이 가능했다”며, 이번에 확보한 자금을 토대로 수소 인프라 구축을 비롯한 발행시장 미래 친환경 에너지 사업 관련 투자를 지속 확대할 것”이라고 말했다.

한편, 이번 글로벌본드 발행은 BNP 파리바스, 시티그룹, 크레디트 아그리콜, JP 모건, UBS, KB증권, 한국산업은행, 미래에셋증권이 주간사단으로 참여했다. 특히 주간사단에 국내 3개사가 참여한 것을 계기로 향후 우리나라 금융회사가 글로벌 채권시장에 적극 진출하는 기회가 확대될 것으로 기대된다.

채제용 기자

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[차현진 칼럼] 한은, 실질적 금리 인하를 고민할 때: 국채매입은 필수, 통안증권 발행은 그만



기획재정부가 지난 3일 3차 추가경정예산안(추경안)발행시장 을 발표했다. 단일 추경안으론 역대 최대 규모인 35조3000억 원에 이른다. 추경안에 따르면 국가채무는 올해에만 97조7000억 원쯤 늘어나 연말께 840조 원을 넘어설 전망이다. 이는 명목 GDP(국내총생산) 대비 43.5% 수준인데, 전년보다 6.4%포인트 높아지는 것이다.
올해 국채 순증액은 지난해(44조5000억 원)의 두 배를 넘는다. 이 수준이 적절한지를 판단하는 것은 정치의 영역이다. 반면 국채 발행이 금융시장에 미치는 충격을 최소화하는 것은 경제의 영역이다.

벌써부터 국채 금리는 미미하게 오르고 있다. 경제를 살리기 위한 국채 발행 때문에 시장금리가 올라가면, 정책효과는 반감할 것이다. 홍남기 부총리가 “한은이 늘어나는 국채 물량을 흡수해주는 역할을 할 것으로 기대한다”고 말했던 이유다. 재정자금의 조달을 민간에만 의존할 수 없다는 절박한 표현이다.

현 상황에서 한은이 국채를 매입하는 것은 선택이 아닌, 필수다. 국채 발행이 봇물처럼 터지는 시대를 맞아 어느 나라의 중앙은행이나 국채 매입을 확대하고 있다. 그것이 재정정책과 통화정책 간의 조화다. 위기는 기회이기도 하다. 국채 발행을 공개시장조작의 수단으로 삼은 덕분에 세계 최고의 금융시장으로 발돋움한 미국이 그 예다. 제1차 세계대전 이전에는 어느 중앙은행도 공개시장조작을 생각하지 못했다.

이 글에서는 한은과 정부가 취해야 할 구체적인 행동지침을 제시하고자 한다.
결론부터 말하자면, 한은은 발행시장에서 새 국채를 인수하지 말고 유통시장에서 오래 된 국채를 매입해야 한다. 또한 대강(大綱)의 매입 목표액과 일정을 공개하는 게 적절하다. 아울러 통안증권 발행은 당분간 중단하는 게 바람직하다. 그것만으로도 기준금리 추가 인하의 효과를 낼 것이다.
정부는 국채의 만기구조에 신경을 쓰면서 장기국채 발행을 확대해 나가야 한다. 아울러 국채 발행의 기술적인 사항들은 한은에 위임하되 재정집행의 효율성에 초점을 맞춰 선택과 집중을 고민해야 한다.

한은 국채 매입, 발행시장 아닌 유통시장에서

중앙은행이 발행시장에서 국채를 직접 인수하는 것, 즉 정부와 중앙은행이 국채와 현금을 맞바꾸는 것(monetisation)은 위험하다. 중앙은행이 음성적으로 정부에 보조금을 주는 것과 다르지 않다. 그래서 미국, EU(마하트리히트 조약), 스웨덴 등 선진국은 물론이고 중국, 캄보디아, 인도네시아 등도 중앙은행의 국채 인수(대정부 여신)를 엄격히 금지하고 있다. 브라질, 칠레, 과테말라 등 재정파탄을 경험한 중남미 국가들은 헌법으로 금지할 정도다.

※출처: 영국 이코노미스트지(5월 19일자)
※양적 완화를 왕성하게 펼치는 상황에서도 각국 중앙은행은 국채 인수(monetisation)를 실시하지 않는다.

그런 점에서 한국은행법은 상당히 후진적이다. 정부에 대한 여신과 국채의 직접 인수를 허용(제75조)하기 때문이다. 1997년 외환위기 전에는 정부가 한은법에 근거해 한은에 낮은 금리로 국채 인수를 강권했다. 그 결과 국채시장과 채권시장이 불모지대처럼 발전하지 못했다. 우리나라의 채권시장이 아시아 2위의 시장으로 도약할 수 있었던 것은 한은이 국채 인수 관행을 폐지하고, 정부가 국채 발행을 경쟁입찰 방식으로 바꾼 덕이다.

그러므로 올해 국채 발행액이 크게 늘어나더라도 한은의 직접 인수는 좋은 방법이 아니다. 일본은행법(제34조)은 한은법과 마찬가지로 국채의 직접 인수를 허용하지만, 일본은행은 발행시장에서 국채를 인수하지 않는다.

한은의 국채 매입 여력은 충분하다

중앙은행이 유통시장에서 국채를 매입하더라도 약간의 부작용은 여전히 남는다. 중앙은행의 국채 투자가 늘어날수록 민간에 대한 유동성 공급은 줄어든다.(구축효과) 또한 국채시장에서 중앙은행의 존재감과 활약이 두드러질수록 유통시장은 위축될 수밖에 없다.
그런 기준으로 볼 때 우리나라는 큰 문제가 없다. 4월 말 현재 한은이 보유하는 국채(국고채)는 17조원 규모인데, 이는 발행잔액의 2.7%밖에 안 된다. 1차, 2차, 3차 추경을 통해서 정부가 추가 발행하기로 한 35조 원 규모(올해 국채 순증액의 3분의 1)를 한국은행이 추가 매입하더라도 그 비율은 7% 안팎에 머문다. 주요국 중앙은행들에 비해서 여전히 낮다.

미 연준의 경우 글로벌 금융위기 전인 2007년 말에 국채 발행잔액의 8% 정도를 보유했으나 현재는 그 수준이 24%에 이르고 있다. 규모로는 중국, 일본, 한국이 보유하는 양의 두 배가 넘는다. 이런 상태에서 코로나19 위기를 겪은 다음, 연준의 국채시장 점유비중은 27% 정도까지 상승할 것으로 전망되고 있다. 영란은행도 사정이 비슷하다. (2019년 말 현재 점유비중 24%)

반면 일본은행은 상황이 심각하다. 국채 발행잔액의 42%를 일본은행이 혼자서 보유하고 있다. 코로나19 위기를 계기로 일본은행의 점유비중은 50~55%까지 상승할 것으로 전망된다. 그 비용은 생각보다 심각하다.
일본의 국채시장은 미국에 이어 세계 2위지만, 거래량은 보잘 것 없다. 은행, 증권, 보험사들은 국채 금리에 신경도 쓰지 않고 거래에도 관심을 잃었다. 무슨 일이 생기면, 일본은행이 국채를 더 살 게 뻔하기 때문이다. 요즘 일본의 국채 유통시장은 그야말로 ‘좀비’ 상태다.

한국은 상황이 매우 양호하다. 한국은행이 유통시장에서 매입하는 국채가 발행잔액의 10%를 하회하는 한, 유통시장 위축 같은 부작용은 거의 없을 것으로 보인다. 그런 점에서 한은은 올해뿐만 아니라 내년에도 국채를 매입할 여력이 있다고 판단된다.

한은, 국채매입 스케줄을 공개하는 게 바람직

최근 언론 보도에 따르면, 한은은 국채 매입과 관련해 정부에 적극 협조할 의사를 보이면서도 “시장 상황을 예의주시하며”, “채권시장이 불안하면” 대응한다는 방침을 밝히고 있다. 한마디로 발행시장 말해서 국채매입을 임기응변(stopgap)으로 대처하겠다는 말이다.
이런 방식은 구태의연할 뿐더러 바람직하지 않다. 중앙은행이 자산매입 일정을 밝히는 것은 이미 새로운 정책수단으로 자리 잡았다. 그것이 곧 포워드 가이던스(forward guidance)다. 커뮤니케이션을 정책수단으로 삼겠다며 양적 완화에도 관심을 기울이는 한국은행이 이런 사정을 무시한 채 국채매입을 임기응변으로 대처하겠다고 표명하는 것은 상당히 실망스럽다.

금융기관들이 한은에 국채를 매각하고 나면, 새로 발행되는 국채를 매입할 여력이 생긴다. 따라서 한은이 ‘시장 상황을 예의주시하며’ 소극적으로 대처하는, 사후약방문(死後藥方文) 식의 국채매입보다는 연간 계획을 미리 밝히고 추진하는 선제적 방식이 시장금리 상승을 막는 데 훨씬 효과적이다.

국채 매입에 관한 포워드 가이던스는 한은에게도 유익하다. 유통시장에서 어떤 국채를 매입할 지는 순전히 한은의 재량에 달려 있다. 이를 잘 활용하면 한국은행이 정책금리뿐만 아니라 장기 금리에도 영향을 미칠 수 있다. 이것을 오퍼레이션 트위스트(operation twist)라고 한다. 미 연준은 글로벌 금융위기 이후 한동안 오퍼레이션 트위스트를 공식적인 정책수단으로 활용했다. 정책금리의 추가 인하가 어려울 때 발행시장 실질적 금리인하를 유도하는, 매우 요긴한 정책수단이었다.

다만 중앙은행이 금융시장과 약속한 국채매입 일정을 제대로 지키지 않으면, 역효과가 발생한다. 일본은행은 월간 국채매입 한도(80조 엔)를 설정했지만, 그것을 잘 지키지 않았다. 그래서인지 코로나19 위기를 맞아 지난 발행시장 4월 말 그 매입한도를 철폐한다고 예고했을 때 시장에선 콧방귀를 뀌었다. 일본은행이 국채매입에 관한 신뢰를 잃었기 때문이다. 그런 점에서 국채매입에 관한 한은의 포워드 가이던스는 실천 가능한 범위에서 구체화하는 게 현명하다.

한은, 통안증권의 발행 중단을 고민할 발행시장 때다

한은이 결정할 문제가 하나 더 남아있다. 1960년대부터 한국은행이 발행해 오고 있는 통화안정증권(통안증권)의 계속 발행 여부다. 통안증권은 1961년 11월 처음 발행되었다. 제1차 경제개발5개년 계획과 더불어 은행 대출, 해외 수출이 급증하면서 인플레이션 압력이 커지자 발행시장 발행시장 시중에 풀린 과잉유동성을 흡수하는 수단으로 도입되었다.

그러나 요즘엔 인플레이션 압력이 없다. 무엇보다도 통화량 관리라는 개념이 폐기되었다. 그렇다면, 통안증권을 더 이상 발행할 이유가 없다. 코로나19 위기 이후 한은은 3조원의 국채를 매입하고 매주 환매조건부채권 매입(RP) 방식을 통해 무제한으로 유동성을 공급하고 있다. 그러면서 다른 한편으론 과잉유동성을 흡수한다면서 통안증권을 발행하고 있다. 이래선 정책의 일관성이 없다.

통안증권 발행이 중단되면 자본시장에서 당장 채권 공급물량이 축소된다. 160조 원이 넘는 통안증권 발행잔액의 절반만이라도 채권시장에서 사라진다면, 국채, 특수채, 회사채는 물론 CP의 금리가 일제히 하락 압력을 받는다. 기준금리의 추가 인하에 부담을 갖는 한국은행으로선 충분히 시도할 가치가 있다.
물론 통안증권 발행을 중단하면, 부작용도 있다. 콜금리가 0% 수준으로 떨어져 환율이 상승하게 된다. 그것을 막으려면, 대부분의 중앙은행들이 하듯이 지급준비금에 정책금리 수준의 이자를 지급하면 된다. 그 정도의 보완책만 있으면 통안증권 발행은 당장 중단할 수 있다. 이제 통안증권은 역사적 사명을 다했다고 봐도 무방하다.

정부, 국채의 만기구조에 신경 써야

민간 기업들은 공장 짓는 돈을 3개월짜리 어음으로 마련하지는 않는다. 금방 갚을 운전자금을 10년짜리 고금리 대출로 조달하지도 않는다. 자금 조달은 자금회수 일정과 연계하는 게 상식이다.
이는 정부도 마찬가지다. 채무의 만기는 당장의 이자비용이 아니라 장기 재정수지 전망에 따라 결정해야 한다. 미국의 경우 1950년대까지는 그런 생각이 부족했다. 국가채무가 급증하는데도 이자비용을 감안해 단기 국채만 발행했다. 그러나 1960년대부터는 장기 재정수지 전망에 맞추어 장기국채 발행비중을 조절하고 있다.

※출처 : 미 의회 보고서(2018)

우리 정부는 얼마 전부터 코로나19 경제위기를 극복하기 위해 디지털 뉴딜, 그린 뉴딜을 강력히 추진하고 있다. 그렇다면, 그 정책의 경제적 효과는 언제쯤 본격화돼 세수 증가로 이어질까? 그 기간이 10년이라면 10년짜리 국채를, 20년이라면 20년짜리 국채를 발행하는 게 정답이다. 정부는 그런 것을 고민해야 한다.

현재 국채의 최장 만기는 50년이다. 국가채무 비중이 사상 최고에 이른 지금, 그 비중이 쉽게 낮아질 것 같지 않다. 그렇다면 국채의 최장 만기를 50년 이상으로 늘려야 한다. 영국은 전쟁을 치르는 동안 영구채(consol)를 발행했다. 지금은 코로나19라는, 보이지 않는 적과 전쟁 중이다. 그래서 조지 소로스 같은 투자자는 다시 영구채 발행을 제안하고 있다. 마침 시장금리는 사상 최저 수준에 머물고 있다.

그렇다면 우리 정부도 초장기 국채 발행을 확대하지 않을 이유가 없다.
이런 방법을 통해 국채의 평균만기를 늘리는 것이 재정자금의 안정적 확보에 훨씬 유리하다. 금융시장에서 결정되는 초장기 국채금리는 국민연금이나 생명보험사의 장기 자금운용에도 큰 도움이 된다. 우리 금융기관들은 요즘 대출이든 투자든 뭉칫돈을 굴릴 데가 없어 골머리를 앓고 있다. 20년물 이상의 한국 국채시장은 해외 투자자에게도 큰 매력이 될 것이다.

기재부, 잔기술보다 재정집행 효율성에 집중해야

코로나19 위기 극복을 위해선 지금부터 정부가 할 일이 태산 같다. 올해 안에 지출해야 하는 금액만 547조 발행시장 원인데, 장관부터 말단 직원에 이르기까지 이렇게 큰돈을 만져 본 적이 없다. 따라서 정부는 재정집행의 효율성에 특별한 관심을 두어야 한다.

반면 재정자금의 조달, 즉 국채발행은 비교적 덜 중요하다. 국채시장이 상당히 발달되어 있어 발행물량을 소화하는 데 문제가 없을 뿐만 아니라 한국은행에서 일시 부족자금을 40조 원까지 끌어다 쓸 수도 있다. 일종의 마이너스통장이라서 국채발행에 약간의 차질이 생겨도 안전판 역할을 한다. (앞에서 설명한대로 상당수 국가에서는 중앙은행의 대정부 여신이 일절 금지되어 있다).

그런데도 정부의 실무진들은 재정자금 조달에 애로가 생길 것을 지나치게 걱정한다. 언론 보도에 따르면, 기획재정부는 국채관리방식 개선을 추진하고 있다. 국회가 국채의 연간 총발행액(gross issuance) 아닌 순발행액(net issuance)을 심의토록 하는 것이 골자다. 이는 차환, 바이백(buy-back), 교환처럼 국채의 발행잔액(순발행액)을 변동하지 않으면서 금융시장 상황에 대응하는 기법들을 도입하는 데 그 목적이 있다.

국채 발행의 실무기법, 한은이 맡는 게 효과적

이미 발행된 국채를 금융시장에서 차환, 바이백, 교환을 하는 것은 순수한 재정정책이라고 보기 어렵다. 그런 실무기법은 재정정책 가운데 말단지엽적인 잔기술에 속한다. 금융시장에서 금융기관들을 상대하는 그런 일은, 정부보다 중앙은행이 맡는 게 더 효과적이다.

세계에서 국채시장이 가장 큰 미국에서는 국채발행 사무를 재무부가 뉴욕 연준에 일임하고 있으며, 덴마크는 국고국 업무를 통째로 중앙은행에 넘겼다. 국채시장이 세계 2위인 일본도 정부가 바이백, 교환 등 잔기술을 부리지 않는다. 대신 재정집행에 집중한다.
우리나라도 국채발행과 관련한 실무의 상당부분은 이미 한은 국고증권실이 대행하고 있다. 한편 통안증권과 국채는 경쟁재다. 따라서 한은이 발행시장 통안증권 발행을 중단하면, 국채발행과 관련한 업무를 더 많이 대행하더라도 이해상충 문제가 생기지 않는다.

재정팽창시대를 맞아 정부와 한은은 협업의 분야와 방식을 점검해 볼 필요가 있다. 선택과 집중 차원에서 보자면, 국채관리의 기술적인 문제쯤은 정부가 한은에 위임하는 것이 바람직하다. 물론 정부 위탁사무가 늘어난다고 해서 한은의 위상이 높아지는 것은 아니다. 인건비와 책임만 늘어난다.
그래도 그것은 정부의 은행(government’s banker)이 해야 할 일이다.

차현진 필자

금융전문가. 서울대와 미국 펜실베이니아대학(유펜) 와튼스쿨에서 공부했다. 대통령비서실, 미주개발은행(IDB)과 한국은행 워싱턴사무소장, 기획협력국장, 금융결제국장, 부산본부장을 거쳤다. 저서로는 , , , , 이 있다.

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기업공개(IPO)는 일정 규모의 기업이 상장을 위해 행하는 외부투자자들에 대한 첫 주식공개를 의미합니다. 외부 투자자들에는 연기금, 기관투자자, 타 기업, 개인투자자 등이 존재합니다. ECM 부서는 이 과정에서 기업공개를 원하는 기업과 함께 외부 투자자들과 소통하는 역할을 하게 됩니다. 거래의 첫 단계에서 ECM 부서는 기업공개 의뢰 기업과 자본조달 규모, 주식의 종류 등을 비롯한 세부 사항들에 대한 합의를 합니다. 동시에 자체적으로 실사를 시행해 기업가치를 산정하고, 시장상황을 파악하며, 투자자들의 수요가 얼마인지를 조사합니다.

다음 단계에서는 합의에서 결정된 사항을 바탕으로 기업공개 의뢰 기업과 ECM 부서가 함께 주식의 희망 발행가격의 범위를 제시합니다. 투자자 입장에서는 기관 투자자들의 희망 수량과 가격을 제시합니다. 마지막 단계에서는 각각의 제시 수량과 가격의 평균을 구하여 산정된 결과를 기준으로 기업공개 의뢰 기업과 주간사가 수량, 가격을 결정합니다. 이러한 방식을 수요예측제도, 혹은 북 빌딩(Book Building)이라고 합니다. 최종적으로 모든 사항이 결정되면 대금을 납입 받고 매매가 가능하게 되어 상장을 할 수 있습니다.

전환사채(CB, Convertible Bond)는 처음에 사채로 발행되나 일정 기간이 지나면 채권 보유자의 의사에 따라 미리 결정된 조건대로 발행회사의 주식으로 전환할 수 있는 특약이 있는 채권입니다. 교환사채(EB, Exchangeable Bond) 역시 일정 기간이 지나면 주식으로 전환할 수 있다는 점은 같지만, 그 주식이 발행회사의 주식이 아니라 발행회사가 보유하고 있는 타 기업의 주식이라는 점에서 다릅니다.

팔로우 온(Follow-on)은 기업공개 이후 추가적인 주식발행(증자)과 대량 거래 등을 포함하는 과정입니다. 기업공개를 시행한 이후 기업 활동에 있어 추가적인 자금조달의 필요성이 있을 경우 증자를 시행하게 되는데 이를 ECM 부서에서 담당합니다. 우리나라 주식시장에서의 대량 거래(Block Trading)는 매매수량단위(1주 또는 10주)의 발행시장 500배 이상 또는 1억 원 이상으로 거래되는 대량 거래를 의미합니다. 어떤 기업이 보유하고 있는 지분을 대량으로 팔아 현금화하려고 할 때, 좀 더 유리한 가격에서 최대한 많이 팔 수 있기를 바랄 것입니다. 하지만 투자은행의 도움 없이는 대량 주문을 처리하기도 어려울 뿐만 아니라, 대량 매도 주문은 시장의 공급과 수요에 큰 영향을 미치기 때문에 가격 폭락을 야기할 수 있습니다. 그래서 기업은 투자은행의 ECM부서에게 기관투자자와 자사 사이에서 중개 역할을 맡아주도록 의뢰합니다. ECM 부서는 의뢰 기업에게 (일반 매도 시 폭락이 예상되는) 시장가격 보다 높은 가격으로 제한된 할인율에 원하는 양을 팔 수 있도록 도와줍니다. 기관투자자에게는 주식을 시장에서 현재 거래되는 가격 보다 낮은 가격으로 대량 매수할 수 있도록 양자 사이에서 협상을 진행합니다.

어떤 분들이 ECM 부서에서 성공할 수 있을까요? ECM부서의 중요한 성공요소는 시장에 대한 안목과 뛰어난 대인관계 능력입니다.

시장에 대한 안목은 거시경제 전반에 대한 이해도 포함하지만, 그보다는 주식시장의 움직임이 특정 방향으로 바뀔 때 기업들이 필요로 하는 상품을 예상할 수 있는 능력을 의미합니다. 보통 기업들이 의뢰를 해올 때 상품을 자체적으로 결정해 발행만 부탁하는 것이 아니라, 투자은행에서 추천하는 상품을 선택해 진행하기를 원하므로, 항상 시장 추세를 파악해 놓아야 제때에 적절한 상품을 제공할 수 있습니다. 물론 고객기업 입장뿐만 아니라 투자자들의 입장도 생각하는 다각적인 접근이 필요합니다.

ECM 부서도 고객사의 의뢰를 받아야 업무를 시작할 수 있는 만큼 대인관계 능력이 강조됩니다. 평소 고객사와 연락을 자주 취하면서 그들의 필요를 파악하고, 정보를 제공하는 것을 포함해 미래에 거래를 좀 더 쉽게 따낼 수 있도록 고객관리능력이 요구됩니다. 물론 고객관리 능력의 가장 기본은 대인관계 능력이라 해도 과언이 아닙니다.

지금까지 ECM 부서의 업무와 성공 요소에 대해 배워보았습니다. 그렇다면 DCM부서에 들어가기 위해서는 어떤 것들이 필요할까요?

ECM 부서에는 학부 및 석사 졸업 자들이 인턴 뒤, 정식 채용 제안을 받고 입사를 하는 경우가 많습니다. 인턴을 통해 이 부서가 자신의 적성에 맞고 해당 팀에서 함께 일하기 발행시장 발행시장 원한다면 인턴에서 정규직으로 전환이 가능합니다.

다른 경우는, IBD내에 있는 기업금융 부서에서 경험을 쌓고 입사하는 경우입니다. 기업금융 부서에서 직접적으로 ECM 업무를 다루는 경우는 없더라도, 자금조달 업무를 진행하는 경우 간접적으로나마 ECM 업무를 접할 수 있기 때문에 지원 시 유리할 수 있습니다. 또한 기업금융 부서의 일을 하며 고객사들의 자금조달 욕구, 특정 상품에 대한 선호도 등을 파악할 수 있기 때문에 더욱 유리 할 수 있습니다. 이러한 상품에 대한 전문적인 시각과 자금조달 필요성을 파악할 수 있는 능력은 ECM 업무에 있어 매우 중요합니다.

ECM 부서에 효과적으로 진입하기 위해서는 ‘실무 지식 학습’, ‘실무 경험’, ‘현업과의 네트워킹’이 중요하다고 말할 수 있습니다. ‘실무 지식 학습’이란 학교나 자격증 공부를 통해 배운 이론들을 실무에 적용시킬 수 있도록 심화시키는 과정입니다. ‘실무 경험’이란 현업에서 하는 업무들을 실제로 경험함으로써 실무 적응 능력을 향상시키는 과정입니다. ‘현업과의 네트워킹’이 중요한 이유는 현업들과의 대화와 교류를 통해 금융권에 가까운 인재로 발전해 나가실 수 있기 때문입니다. 이러한 세가지 요소가 금융권에 진입하여 차후 금융권에서 중추적인 역할을 수행하고자 하는 학생들에게는 필수적이라고 할 수 있습니다.


주식시장은 크게 발행시장과 유통시장으로 나눌 수 있습니다. 이번에는 주식이 발행되는 발행시장에 대해서 이야기 해보겠습니다.

HTS, 증권회사 사이트를 방문하게 되면 가끔 팝업창과 함께 ‘공모’를 한다는 내용을 접해보셨을 것입니다. 이른바 투자금을 지불하면 그만큼 주식을 교부해준다는 의미인데요. 공모발행은 발행시장에서 일어나는 대표적인 모집형태를 의미합니다. 이렇게 주식이 상장되고 어떻게 교부가 되는지에 대해 간략히 이야기 해보겠습니다.

공모발행(公募發行) 말 그대로 불특정다수에게 발행주체가 유가증권을 공개적으로 모집하여 발행하는 형태를 의미합니다. 증권거래법에서는 50인 이상을 대상으로 취득이나 매입을 권유하는 경우를 말합니다. 여기서 좀 더 자세히 들어가면 신규발행 유가증권의 경우를 모집, 기발행 유가증권일 경우를 매출이라고 합니다. 쉽게 설명하면 HTS 또는 증권사이트에서 발견하는 주식공모 소식은 공모발행이라고 생각하시면 될 것입니다. 이와 반대되는 개념으로 사모발행(私募發行)이 있습니다. 사모발행의 경우는 발행주체가 특정수요자를 대상으로 발행하는 것으로 연고자 혹은 발기인을 대상으로 발행하는 것이죠. 공모발행과 사모발행의 차이에서 느껴지듯 통상적으로 공모발행은 사모발행보다 절차가 투명하다는 장점을 가지고 있습니다.

발행된주식은 여러 가지 종류로 나눌 수 있는데요. 일반적으로 유통되고 있는 것이 바로 보통주입니다. 보통주의 경우이익배당이나 재산분배등에 표준이 되는 주식이고 보통주를 기준으로 우선주 혹은 후배주, 혼합주로 구분하기도 합니다. 현행법상 주식은 보통주와 우선주만 인정되고 있습니다.


이밖에도 의결권의 유무를 기준으로 의결권주와 무의결권주로 나누기도 하며, 전환권리에 따라 전환주식으로 나누어지기도 합니다. 특히 채권의 경우 전환권을 가진 채권이 있는데, 대표적으로 전환채권이 이에 해당합니다.



STEP 3. 상장은 왜 할까?

앞에서 말씀드렸지만, 공모 혹은 사모를 통해 발행된 주식은 상장이라는 작업을 거치게 됩니다. 그렇다면 상장은 왜 할까요? 지금부터 상장의 효과에 대해 이야기 해보겠습니다.

“A기업이 B상자를 인수해서 우회상장을 계획하고 있습니다.”

한번쯤 들어보셨을 만한 뉴스내용입니다. 왜 이렇게 상장을 하려고 할까요? 상장의 가장 큰 효과는 바로 ‘자금’에 있습니다. 주권상장법인은 유가증권시장을 통해 유상증자 해외 DR발행, 전환사채, 교환사채등 다양한 방법으로 일반대중, 기업체로부터 자금을 조달할 수 있기 때문이죠. 또한 장기적으로 안정적이고 유리하게 자금을 모으거나 상장을 통한 기업의 신뢰성 이미지제고가 가능하기 때문입니다.
또한 신문, 뉴스, 증권관련 미디어등 상장사만이 누릴 수 있는 홍보효과도 배제할 수 없습니다.

이밖에도 투자자의 입장에서는 소유와 경영의 분리를 이루어 낼 수 있으며, 투하 자본에 대한 회수도 용이하다는 이점이 있습니다.



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