수익률 계산 예제

마지막 업데이트: 2022년 1월 4일 | 0개 댓글
  • 네이버 블로그 공유하기
  • 네이버 밴드에 공유하기
  • 페이스북 공유하기
  • 트위터 공유하기
  • 카카오스토리 공유하기
무차입(Unleverd)베타 = 차입베타÷( 1 + ((부채/시장가치) × (1 - 법인세율))

구성된 수익성의 인덱스, 계산 방법 및 예제

수익성 지수 투자의 초기 비용의 백분율로 표시되는 주어진주기 동안 수익률 계산 예제 투자가 발생하는 순익 또는 손실입니다. 투자 이익은 취득한 소득과 상기 투자의 매각으로 얻은 이익을 합한 것으로 정의됩니다.

경제학에서 수익은 투자에 대한 이점입니다. 그것은 배당금이나이자 지급과 같이 투자자가받는 현금 흐름 이외에 투자 가치의 변동을 포함합니다.

그것은 절대 금전적 인 측면이나 투자 된 금액의 비율로 측정 될 수 있습니다. 후자는 재임 기간의 반환이라고도합니다. 이익 대신 손실이있는 경우, 투자 금액이 0이 아니라고 가정 할 경우 마이너스 수익으로 표시됩니다.

기간에 따라 동일한 기간의 수익을 다른 기간과 비교하려면 각 수익을 연간 수익으로 환산하는 것이 유용합니다.

  • 1 수익성 지수 란 무엇입니까??
    • 1.1 좋은 수익률 계산 예제 수익성 지수를 얻는 방법
    • 2.1 사례 연구
    • 3.1 예제 1
    • 3.2 예제 2

    수익성 지수 란 무엇입니까??

    수익성 지수는 초기 투자 비용과 비교 한 이익 또는 손실입니다. 일반적으로 백분율로 표시됩니다..

    시간의 경과에 따른 화폐 가치와 인플레이션의 영향을 고려할 때, 실질 수익률은 인플레이션에 대한 조정을 거친 후 투자에서받은 순 현금 흐름으로 정의 할 수 있습니다.

    이 지수가 양수이면 이득으로 간주되고, 음수이면 투자 손실을 반영합니다.

    그것은 주식과 예술품에서 부동산, 채권에 이르기까지 모든 투자 수단에서 사용될 수 있습니다. 자산이 어느 시점에 매입되고 미래의 어느 시점에 현금 흐름이 생성 될 때 항상 사용됩니다.

    투자는 이전의 수익성 비율에 부분적으로 근거하여 평가됩니다. 이들을 동일한 유형의 자산과 비교하여 어떤 투자가 가장 매력적인지를 결정할 수 있습니다.

    좋은 수익성 지수를 얻는 방법

    투자 수익률이 좋은지 아닌지 어떻게 알 수 있습니까? 좋은 수익성 지수는 무엇입니까??

    일반적으로 위험도가 높은 투자자는 일반적으로 높은 수익률로 보상을받습니다.

    기업이 계속 살아남을 것이라는 보장이 없기 때문에 주식은 가장 위험한 투자 중 하나입니다. 대기업조차도 하루 종일 실패 할 수 있고 투자자는 아무것도 남기지 않을 수 있습니다..

    위험을 최소화하는 한 가지 방법은 다양한 분야와 자산 클래스의 다양한 회사에 투자하는 것입니다. 즉, 장기간에 걸친 안정적인 가치 자금, 수익률 계산 예제 채권, 부동산 및 주식.

    이는 15 % ~ 35 %의 수익을 기대하기는 어렵지만, 다변화는 시장 충돌을 예방하여 평생 저축을 막을 수 있습니다.

    S & P500 종목에 대한 투자를 지속 한 투자자는 시간이 지남에 따라 평균 7 %.

    그것을 계산하는 방법?

    수익성 지수를 계산하려면 다음 방정식을 사용하십시오.

    수익성 지수 = ((투자의 최종 가치 - 투자 초기 값) / 투자 초기 값) × 100.

    수익성 지수의이 단순한 가치를 투자 수익 또는 ROI라고도합니다..

    수익성 지수는 모든 종류의 자산과 관련된 모든 투자에 대해 계산 될 수 있습니다.

    사례 연구

    이 지수가 계산되는 방법을 생각하기위한 기본 예로서 주택 구매의 예를들 수 있습니다..

    집을 250,000 달러에 구입했다고 가정 해보십시오. 단순화를 위해 100 %가 현금으로 지급됩니다. 나중에 5 년, 집을 판매하는 것을 결정된다; 어쩌면 가족이 늘어나고 더 큰 곳으로 이사해야하기 때문에.

    이 집은 335,000 달러에 판매 될 수 있으며, 부동산 중개인으로부터 세금 및 관세를 뺀.

    그 집의 구매 및 판매에 대한 수익성 지수는 ((335,000-250,000) / 250,000) x 100 = 34 %.

    그러나 주택이 그 대가를 지불 한 것보다 적은 금액으로 판매 되었다면 어떻게 될 것입니까? 예를 들어, $ 187,500.

    협상에서 손실을 계산하는 데에도 같은 공식을 사용할 수 있습니다. ((187,500-250,000) / 250,000) x 100 = -25 %.

    예제들

    예제 1

    Ramón은 투자자이며 20 달러의 단가로 XYZ Company의 10 주를 사려고 결심합니다. Ramón은 XYZ Company의 이러한 지분을 2 년간 유지합니다..

    그 기간 동안 XYZ Company는 주당 1 달러를 연간 배당금으로 지급했습니다. Ramon은 2 년간 그들을 지키고 XYZ Company의 10 주를 $ 25의 가격에 판매하기로 결의합니다..

    Ramón은 그가 주식을 소유 한 2 년 동안 수익성 지수를 수립하고자합니다..

    솔루션

    수익성 지수를 결정하려면 먼저 2 년 동안받는 배당금 금액을 계산합니다.

    (연간 배당금 1 달러 x 2 년) x 10 주 = 배당금 20 달러.

    그런 다음 계산은 다음과 같이 주식이 판매 된 가격을 알아 내기 위해 수행됩니다. $ 25 x 10 shares = $ 250, 이는 주식 판매로 인한 이익입니다.

    마지막으로 Ramón이 XYZ Company의 10 주를 사는 데 드는 비용은 얼마나되는지 확인합니다. 20 달러 x 10 주 = 200 달러, 이는 10 주를 사는 비용입니다..

    마지막으로, 모든 수량은 수익성 지수 방정식에서 연결됩니다. (($ 20 + $ 250 - $ 200) / $ 200) x 100 = 35 %

    결과적으로, Ramón은 2 년 동안 35 %의 자기 주식에 대한 수익을 얻었다..

    예제 2

    John Doe가 레모네이드 대를 열었습니다. 그는 회사에 500 달러를 투자했으며 레모네이드 판매량은 하루에 약 10 달러, 연간 약 3,000 달러를 벌어 들여 며칠을 쉬었다..

    가장 단순한 형태의 John Doe의 1 년 수익률 지수는 단순히 투자 대비 수익률로, 즉 $ 3,000 / $ 500 = 600 %.

    자산관리학부

    홈 홈

    등록금은 학점 당 8만원씩 계산됩니다. 3학점 짜리 1과목 당 24만원입니다. 한학기에 12학점을 들으신다면 96만원 18학점을 들으신다면 144만원을 내셔야 하지만, 다양한 입학장학 혜택과 국가장학금을 신청하시면 1인당 평균 83만원 정도의 장학혜택을 받으실 수 있습니다. 국가장학금 꼭 신청하셔서 혜택 받으세요. 한국장학재단 : http://www.kosaf.go.kr / 1599-2000

    일주일 기준 1과목(3학점기준) 당 1시간정도의 시간이 소요됩니다. 한 학기에 보통 3~6과목을 수강하므로 매일 한시간 씩 공부하시는 것을 추천드리며, 여의치 않은 경우 주말 혹은 휴일에 몰아서 학습하시는 방법도 있습니다. 일반 대학교와 똑같이 3월과 9월 개강하며 여름/겨울방학에는 계절학기를 수강하지 않으면 강의가 없습니다. * 강의 제작 방식, 강의 동영상 재생 속도, 개인별 학습 속도에 따라 차이가 있을 수 있습니다.

    본교의 모든 수업과 시험, 과제제출은 100% 온라인에서 이루어집니다. 수업은 정해진 시간 없이 자유롭게 강의를 들을 수 있지만, 시험은 지정된 시간내에 접속하여 수익률 계산 예제 응시해야 합니다. 개인사정으로 시험을 볼 수 없는 경우에는 사전에 담당 과목 교수님과 상의하여 대체할 방법을 찾으면 됩니다.

    전적대학 학점은 이수구분(전공필수/전공선택/교양필수/교양선택/일반선택)에 상관없이, 2학년 편입생은 35학점, 3학년 편입생은 70학점을 인정받게 됩니다. 본교에 입학 후 이수구분별 기준학점을 충족하고 2학년 편입생은 105학점, 3학년 편입생은 70학점을 이수해야 총 140학점이상으로 졸업이 가능합니다. 졸업에 필요한 이수구분별 필수학점을 모두 이수하면, 나머지 학점은 전공/교양/학년/학과 과목에 관계 없이 신청하여 충족해주시면 됩니다. 편입생이라 하더라도 학년 구분에 관계 없이 과목을 선택하여 수강신청이 가능합니다.

    원칙적으로 본교의 수업 및 시험 등 학점이수에 관한 모든 활동은 온라인으로 진행되므로, 캠퍼스에 방문하지 않고도 지방 및 해외에서 졸업할 수 있습니다. 입학식/학과특강/체육대회/MT/동아리/봉사활동 등 활발하게 열리는 각종 오프라인 활동의 참석 여부는 선택 사항이며, 불참에 대한 불이익이 없으므로 지방/해외에 거주 중인 학우들도 많습니다.

    세종사이버대학교는 고등교육법을 적용받는 4년제 온라인 수익률 계산 예제 대학교로서 졸업 시 오프라인 대학과 동등한 학사학위가 수여되므로 대학원 진학이 가능합니다. 현재까지 대학원 진학률은 약 13%이며, 그 중 절반은 세종대학교 대학원으로 진학합니다. 졸업 후 세종대학교 대학원으로 진학하면 일부 전공에 대하여 졸업 시까지 수업료 감면을 받을 수 있습니다.

    세종대학교와 세종사이버대학교는 동일한 재단 하에 설립된 교육기관입니다. 입학식, 특강, 체육대회 등의 행사는 세종대학교 캠퍼스 내 강당, 운동장 등에서 진행됩니다. 또한 학생증을 지참하면 세종대학교 도서관을 이용할 수 있습니다. 다만, 세종사이버대학교와 세종대학교는 별개의 교육기관이므로 졸업증명서는 세종대학교 총장 명의가 아닌 세종사이버대학교 총장 명의로 발급됩니다.

    조기졸업은 입학 학년에 따라 아래와 같이 가능합니다. 1학년은 총 140학점을 이수해야 졸업이 가능하며, 4년 만에 졸업하기 위해서는 1학기에 평균적으로 18학점씩 8학기(4년)를 이수해야 합니다. [예시: 18학점 x 8학기 = 144학점] 계절학기는 최대 6학점까지 이수할 수 있으므로 계절학기를 포함한 한 학기 최대 이수가능 학점은 27학점입니다. 1학기에 27학점씩 6학기(3년)를 이수하면 140학점을 충족하므로 1학년 입학생은 3년 만에 조기졸업을 할 수 있습니다. [예시: 27학점 x 5학기 + 5학점 x 1학기= 140학점] 2학년 편입생은 편입 시 35학점을 인정받고 남은 105학점을 이수해야 하는데 이와 같은 방법으로 5학기 만에 졸업이 가능합니다. 3학년은 졸업에 필요한 70학점을 3학기 만에 이수하여 졸업할 수 있습니다. 단, 필요 학점은 물론 이수구분별 과목을 모두 완료해야 하고, 전체 평점평균이 3.5 이상인 자에 한하여 조기졸업을 신청할 수 있습니다. 휴학은 학기 개시 전 지정된 기간 내에 신청해야 합니다. 1회 2학기를 초과할 수 없으며 재학 중 4학기를 초과할 수 없습니다. 휴학 기간 만료에도 복학 신청을 하지 않는 자는 제적됩니다.

    신입학으로 입학하는 경우에는 다른 대학(2년제/4년제) 또는 학점은행제로 이미 취득한 학점은 인정되지 않습니다. 이미 취득한 학점을 인정받고자 하는 경우에는 편입학으로 지원하시기 바랍니다.

    Wolfram 언어 ™

    기하 브라운 운동 (고전적 블랙 숄즈 Black – Scholes 모델)에서 모델링 된 주가는 그 대수 이익률에서 정규 분포를 따른다고 가정합니다. 여기에서는 그 가정을 Google, Microsoft, Facebook, Apple, Intel의 5개 주가를 사용해 확인해봅니다.

    FinancialData 에서 2015년의 주가를 가져옵니다.

    Click for copyable input

    Click for copyable input

    차수 1의 ARCHProcess 에서 대수 이윤을 필터링합니다.

    Click for copyable input

    fdata = Table[ = /. FindProcessParameters[lr, ARCHProcess[\[Kappa], ]]; MovingMap[Last[#]/Sqrt[\[Kappa]1 + \[Alpha]1 First[#]^2] &, lr, 2] , ]; fdata = Transpose[fdata];

    각 주에서 필터링 된 데이터와 정규 분포를 QuantilePlot 을 사용하여 비교합니다. 5개 회사 모두에 대해 밑단 부분은 정규 분포에서 이탈합니다.

    Click for copyable input

    BaringhausHenzeTest (BHEP)을 사용하여 다변량의 정규성 검정을 실시합니다. 정규성 가정은 분명히 배척되고 있습니다.

    분기 별 수익을 연간 화하는 방법

    이 글은 Michael R. Lewis와 함께 공동 작성되었습니다 . Michael R. Lewis는 텍사스에서 은퇴 한 기업 임원, 기업가 및 투자 고문입니다. 그는 Blue Cross Blue Shield of Texas의 부사장을 포함하여 비즈니스 및 금융 분야에서 40 년 이상의 경력을 보유하고 있습니다. 그는 오스틴에있는 텍사스 대학교에서 산업 관리 학사 학위를 받았습니다.

    이 문서는 141,819 번 확인되었습니다.

    투자 회사는 고객에게 투자 수익 (ROI)에 대한 정기적 인 업데이트를 제공합니다. 투자가있는 경우 이전 3 개월 동안 각 투자가 얼마나 잘 진행되었는지를 보여주는 분기 별 수익 보고서를 받았을 것입니다. 분기 별 수익을 동등한 연간 수익으로 환산 할 수 있다면 투자의 강점을 이해하는 것이 더 쉽습니다 (다른 투자와 비교하는 것뿐만 아니라). 계산기 나 연필과 종이로도 할 수 있습니다.

    Annualize a Quarterly Return Step 1 이미지

    Annualize a Quarterly Return Step 2 이미지

    • 예를 들어, 숫자 페이지 하단에 분기 별 수익이 1.5 %라고 표시 될 수 있습니다. 귀하의 돈이 분기마다 증가 할 것으로 예상 될 수 있기 때문에 연간 수익이 더 클 것입니다. 연간 수익률은 투자가 연중 같은 비율로 성장한 경우 성장률입니다.

    Annualize a Quarterly Return Step 3 이미지

    • 월별 수익을 연간 화하려는 경우 숫자 12를 사용합니다.

    Annualize a Quarterly Return Step 4 이미지

    연간 수익률을 계산하십시오. 분기 별 투자의 경우 연간 수익률을 계산하는 공식은 다음과 같습니다. 연간 수익률 = [(1 + 분기 별 수익률) ^ 4]-1. 숫자 4는 지수입니다. 즉, 수량 "1 + 분기 별 수익률"이 4 승으로 올라간 다음 결과에서 1을 뺍니다.

    Annualize a Quarterly Return Step 5 이미지

    < "smallUrl": "https : \ / \ / www.wikihow.com \ / images \ / thumb \ / a \ / ab \ /Annualize-a-Quarterly-Return-Step-5-Version-2.jpg \ / v4-460px-Annualize-a-Quarterly-Return-Step-5-Version-2.jpg ","bigUrl ":"\ / images \ / thumb \ / a \ / ab \ / Annualize-a-Quarterly-Return- Step-5-Version-2.jpg \ /aid1710780-v4-728px-Annualize-a-Quarterly-Return-Step-5-Version-2.jpg ","smallWidth ": 460,"smallHeight ": 345,"bigWidth ": 728,"bigHeight ": 546,"licensing ":"

    분기 별 ROR을 소수로 바꿉니다. 다시 한 번 분기 별 ROR이 1.5 %라고 가정 해 보겠습니다. 먼저 1.5를 100으로 나눕니다. 1.5 %를 100으로 나눈 값은 0.015입니다.

    수익률 계산 예제

    실제로 국내 주식종목 하나를 택하여 CAPM을 계산해보도록 하겠습니다. 선택종목은 '현대차(005380)'입니다.

    무위험수익률 계산

    이전 포스팅에서는 수익률의 안정성을 이유로 대한민국 국채보다 만기 10년 이상의 미국국채를 사용하는 것이 낫다고 말씀드렸습니다만, 사실 미국 기준으로 계산하면 국내 값으로 CAPM을 적용하는데 추가적인 과정이 필요하여, 대한민국 국고채(3년)를 기준으로 하는 것이 실무적으로는 더욱 편리할 것이라고 판단합니다.

    국고채(3년)의 연간 수익률은 '한국은행 경제통계시스템(http://ecos.bok.or.kr/)'에'%EC%97%90) 접속하시면 검색가능합니다. '주제별 통계'에서 '4.1.2 시장금리' 카테고리로 들어가면 국고채(3년)에 대한 연간 수익률을 검색할 수 있습니다. 본 시스템에서는 1995년 수익률부터 제공을 하고 있네요. 그리고 검색결과에서 우측상단메뉴에 보면 다운로드도 제공합니다. (이럴 때는 IT 강국)

    검색기간은 2000년부터 2015년까지 총 16년간으로 설정했습니다. 검색결과를 정리한 표는 아래와 같습니다.

    검색은 2000년부터 했지만 실제 적용은 2001년부터 하도록 합니다. 2000년말에 채권을 매입하여 2015년말까지 보유했을 때의 수익률을 계산하기 위함입니다. 2000년말에 100원어치의 채권을 매입하여 연도별 수익률을 적용하면 2015년말에 182원이 되어 있습니다. 기간전체로는 82%가 올랐지만 연도별 평균수익률을 구하기 위해 기하평균을 적용합니다. 산술평균은 사용하지 않습니다.

    엑셀의 geomean 함수 를 이용하면 산술평균을 쉽게 구할 수 있습니다. 즉, 국고채(3년)에 투자할 경우 연평균 3.83%의 수익을 기대할 수 있으며, 이 값이 무위험수익률(Risk Free Rate)입니다.

    시장수익률 계산

    시장수익률은 무위험수익률을 대한민국 국채로 지정하였고, 현대차가 KOSPI 상장기업이니 KOSPI 지수를 기준으로 계산합니다. KOSPI 지수와 기타 주식의 종목별 시세 등은 '한국거래소(http://www.krx.co.kr)'에'%EC%97%90) 가면 검색가능합니다.

    국고채와 마찬가지로 KOSPI 지수도 2000년부터 2015년까지 연말종가를 검색합니다. 2000년말에 KOSPI 지수상품을 매입하여 2015년말까지 보유했을 때의 수익률을 구하기 위함이죠.

    2000년말에 KOSPI 지수상품을 100원어치 매입하여 보유하면 2015년말에 389원이 되어 있네요. 마찬가지로 기하평균을 사용한 연평균 수익률을 구하면 8.86%가 나옵니다. 그리고 이 숫자를 시장수익률(Expected Return of Market)로 사용합니다.

    베타값이란?

    베타값은 개별주식 수익률과 시장 수익률을 회귀 분석으로 계산한 값으로써, 개별주식의 수익률이 시장수익률의 변동에 얼마나 민감하게 반응하는가를 나타내는 수치입니다.

    쉽게 말해, 시장 수익률이 10% 올랐을 때 개별주식의 수익률이 5% 올랐다면 해당 주식의 베타값은 0.5가 되는 것입니다.

    위 사례에서 시장 변동에 수익률 계산 예제 크게 영향을 받지 않는 생필품을 주 수익원으로 하는 LG생활건강의 경우 52주 동안의 평균 베타값이 0.54로써 가장 낮은 수치를 보입니다. 반면, 52주 베타값이 1.68인 CJ CGV는 시장변동에 크게 영향을 받는다고 판단하면 쉽습니다. 쉽게 말해, 코로나 사태와 같은 시장의 악조건 속에서도 치약과 세제 같은 생필품의 소비는 변동이 없지만, 영화관과 같은 여가생활에는 돈이 잘 풀리지 않는다는 것입니다. 물론 CJ CGV의 베타값에는 대중이용시설이라는 변수도 반영되었을 입니다.

    베타값이 높은 업종으로는 전기전자, 금융, 의료 분야 등이 있으며 베타값이 낮은 업종으로는 화학, 전력, 광물, 음식 등 경기 변화에 둔감한 방어주들이 있습니다.

    베타값이 중요한 이유?

    베타값은 본인의 투자 성향(공격적 성향, 방어적 성향)에 맞는 종목을 결정하는 데 도움을 줍니다.

    공격적 성향의 투자자에게는 베타값이 높은 종목이, 방어적 성향의 투자자에게는 베타값이 낮은 종목이 걸맞습니다.

    베타값의 특징은?

    • 측정기간, 측정간격 등에 따라 다른 결과가 도출됨베타값은 경향, 추이, 추세일 뿐이지 정확한 사실은 아니다.
    • 항상 양의 값이 나오는 것은 아님풋옵션, 인버스 ETF, 금 값 등은 음의 베타값을 갖는다.

    베타값을 산출해보자: 현대차의 예

    보통 52주 베타값이라면 네이버 금융에서 정보를 얻을 수 있습니다만, 실제구해보도록 합시다.

    레버리지 등 베타와 관련된 많은 내용이 있으나, 실질적으로 베타를 계산하는 것은 비효율적이라고 할 수 있고, 일정기간의 데이터를 가지고 회귀분석을 하는 것이 효율적입니다. 효과도 나쁘지 않을 것으로 예상되구요.

    베타를 구하는데 있어서 다음의 원칙을 지키는 것이 중요합니다.

    1. 회귀분석을 위해 최소 60개 이상 의 데이터를 이용해야 합니다.
    2. 회귀분석은 월간수익을 바탕 으로 해야합니다.(최소 60개 이상의 월간 수익은 최소 5년분 이상 의 데이터를 의미하게 됩니다) 일간 또는 주간 수익률과 같은 단기간의 수익률은 거래주식수의 유동성에 따라 수익률 계산 예제 왜곡을 발생하기 때문입니다.
    3. 시장 전체의 수익률은 MCSI 세계지수 와 같이 가치로 가중평균되고 잘 분산 된 포트폴리오에 대해 회귀분석 되어야 합니다. KOSPI지수와 같은 현지 시장 지수는, 한국이 집중하는 소수 산업에 수익률 계산 예제 큰 비중을 두고 있어서, 시장 전체에 대한 수익률이 아닌 특정 산업에 대한 수익률을 추정하는 오류를 범할 수 있습니다.

    이번 실증에서 사용할 데이터는, 현대자동차의 일간 수익률과 코스피의 일일 수익률입니다. 월간 데이터가 더 왜곡이 적음에도 불구하고 일간 데이터를 사용하는 것은 오직 데이터 취득의 간편성 때문입니다. 또한 MCSI 지수가 아닌 코스피 전체 수익률을 사용하는 것도 같은 이유입니다. 코스피 전체 수익률은 종목별 가중평균이 되어 있지 않기 때문에 부정확한 시장 수익률데이터 입니다.

    2015년 5월 1일부터 2016년 4월 30일까지 검색을 하시면 일일 종가가 나오고 엑셀로 다운로드가 가능합니다. 그리고 일일 종가를 기준으로 일일 수익률을 계산하고 KOSPI의 일일 수익률을 가로축에, 현대차의 일일 수익률을 세로축으로 하는 분산형 그래프를 그립니다. 그리고 그 분산형 그래프에 선형추세선을 넣고 수식을 차트에 표시하면 아래와 같습니다.

    회귀식이 보이는데 그 중 기울기인 '0.7539'가 베타가 되겠습니다. 기울기의 의미를 해석하자면 '시장수익률(X축)이 1% 변했을 때, 현대차(Y축)의 수익률은 0.7539% 변한다'는 것으로 KOSPI와 현대차 간의 일반적인 수익률의 상관관계를 나타낸다고 볼 수 있습니다. 그리고 그러한 상관관계가 곧 '베타(β)'이구요.

    베타값이 상당히 낮게 나옵니다. 지난 1년간 현대차의 주가는 KOSPI의 변동과는 상관없이 어느정도 일정하게 유지가 되었다고 볼 수 있으며, 그리고 그러한 주가의 유지는 각 레버리지의 영향을 받았을 것으로 추정됩니다만 실제적인 영향력은 다음에 기회가 되면 알아보도록 하겠습니다.

    차입베타 (Levered Beta) 그리고 무차입 베타 (Unlevered beta): 오뚜기의 예

    위에서 구한 방식은 차입베타 Levered Beta라고 불리며 이는 수익률 계산 예제 회사의 자본 구조, 즉 부채와 관련된 재무 위험까지 반영함을 의미합니다. 반대로 레버러지 없는 베타 (Unlevered Beta) 는 자본 구조에 부채가없다고 가정합니다. 그러니 자연스럽게 부채의 대한 추가적 위험성때문에 Levered Beta 가 Unlevered Beta보다 큽니다.

    부차입 베타 (Unlevered beta)는 차입베타에서 부채관련된 리스크를 제외한, 순수 주식 위험성을 나타내는 수치입니다. 그 회사의 표준베타와 자본구조만 있다면, 밑에 공식을 이용해 레버러지 없는 베타 (Unlevered Beta)로 전환할수있습니다.

    무차입(Unleverd)베타 = 차입베타÷( 1 + ((부채/시장가치) × (1 - 법인세율))

    베타 (Beta)금융 모델링 순서

    1. 가치평가하는 회사와 유사기업의 차입베타 (Levered Beta) 를 각각 구합니다
    2. 각 회사의 자본구조를 이용하여 무차입 베타 (Unlevered beta)를 유추한 뒤, 유사기업의 레버러지 없는 베타의 평균값을 구합니다. 또한 유사기업의 자본구조의 평균값을 구합니다.
    3. 2단계에서 구한 레버러지 없는 베타와 자본구조 평균값을 이용하여, 다시 표준베타 (Levered Beta)로 전환시킵니다. 여기서 나온 표준베타를 위에 CAPM공식에 대입해서 사용하시면 됩니다.

    위에 그림을 보시면, 오뚜기 및 유사기업의 베타계산 관련된 정보가 다 입력되있습니다. 공식을 사용해 차입베타를 비차입 베타로 바꾸는 작업을 하였습니다. 예를 들어 오뚜기의 무차입베타 0.16은 다음과 같이 계산하였습니다. 다른 유사기업들도 똑같은 방식으로 무차입베타를 구해줍니다.

    오뚜기 및 유사기업의 비차입 베타를 종합적으로 봤을때, 중앙값 0.25를 수익률 계산 예제 사용할 것이고, 앞으로 오뚜기의 부채/시장가치비율은 86.1%라고 가정할것입니다. 이번에는 무차입베타를 다시 차입베타로 변환시키는 작업을 해줘야합니다. 처음에 무차입베타를 계산한 이유는, 부채와 상관없이 순수 주식관련 위험성을 측정하기 위해서였고, 그것이 0.25입니다. 다시말해 오뚜기가 종사하는 식품업 회사산업군이 가지는 마켓변동위험성은 0.25입니다 (부채를 제외한 리스크).

    그리고 평균적으로 이 업계회사들이 보여주는 자본구조, 즉 부채/시장가치 비율은 86.1% 네요. 장기적으로 봤을때, 오뚜기의 자본구조도 이렇게 식품회사들 평균값으로 수렴한다고 가정하고 86.1%라고 할 것입니다. 이렇게 유사기업의 평균값을 목표값으로 (베타, 자본구조, 등등) 잡는것은 월스트리트 업계에서 흔히 볼수있습니다.

    하지만, 실제 M&A에 프로세스에서는 회사의 CFO와 경영진들이 회사의 장기적 최적의 자본구조를 알려줍니다. 그럼 그것을 사용하시면 되요. 하지만, 그런 프로젝트가 아니라면 유사기업의 평균값을 벤치마킹하여 유추하는 것도 괜찮습니다.

    오뚜기 차입베타= 무차입(Unleverd)베타×(1+((부채÷시장가치) × (1 - 법인세율)) 0.41 = 0.25×(1+(86.1% × (1-법인세율))위에 공식을 따라서 계산하면 오뚜기의 차입베타는 0.41입니다.

    CAPM방정식 적용

    지금까지 우리가 알아낸 것들은 다음과 같습니다.

    그리고 이 값을 아래의 CAPM 방정식에 대입하도록 하겠습니다.

    현대차의 CAPM 결과, 즉 현대차 주식에 대한 주주의 요구수익률은 7.62%로 계산되었습니다.

    '7.62%'의 의미와 사용

    7.62%로 계산된 요구수익률은 무슨 의미를 가지며 어떻게 사용될까요?

    우선 투자자가 현대차 주식을 매입할 경우, 연간 7.62%의 수익률을 기대한다는 것입니다. 주가가 연간 7.62% 올라야 기대에 충족한다는 것은 경영진에게 압박이 될 수 있습니다. 투자자에 대한 의무이기 때문이지요. 간단하게 이야기하면 16/05/12 종가인 136,500원으로 현대차 주식을 매입한 투자자는 1년 후인 17/05/11에 적어도 주가가 147,000원(+7.69%, 500원 단위)이기를 기대한다는 것이고 회사는 그 주가를 달성해야만 한다는 것이죠. 1년에 7.69% 증가한 10,500원의 주당이익이 매우 작고 보잘 것 없어 보이시진 않을거라 생각합니다. 현재의 경기침체 등 시장상황을 고려하면 매우 공격적인 수익률이라고 할 수 있겠죠.

    또한 새롭게 국내 자동차 시장에 진출하고자 하는 기업의 사업타당성 검토나 현대차 내부의 프로젝트 검토 시에 자기자본비용으로 사용될 수 있습니다. 엄밀히 따지면 내부유보이익을 통한 투자일 경우의 자기자본비용이겠지요. 새로 진출을 하거나 신규 프로젝트에 투자하는 행위에 대한 기회비용은 그 돈으로 현대차 주식을 사는 것입니다. 따라서 7.62%는 프로젝트의 할인율이 될 수 있고, 적어도 기업은 그 이상의 수익률을 달성할 수 있어야만 프로젝트를 시행에 옮길 수 있죠. 수익률이 그 이하/미만으로 나오면 그냥 프로젝트 접고 현대차 주식을 사는게 낫다는 의미입니다.

    CAPM을 실제로 계산을 해봤습니다만, 사실 국내숫자는 사용하기 편하다는 장점이 있지만 숫자가 갖는 신뢰성과 안정성에는 의문부호가 붙는 것이 일반적입니다. 전세계적으로 봤을 때 대한민국의 주식/자본시장은 이머징마켓으로 분류가 되고 있고, 기관/외국인 세력의 선택에 따라 수익률이 왔다갔다 하기 때문이죠. 따라서 엄밀하게 따져보자면 미국 국채수익률을 이용하고 S&P500지수를 이용하고 미국내 자동차산업의 평균 베타와 평균 부채비율을 계산하여 현대차의 베타를 재계산하고, 이머징마켓에 대한 숫자조정(람다(λ)라든가 CDS(Country Default Spread) 등)을 통해 구해야겠으나, 또 그렇게 하는 것이 정론이긴 하지만. 데이터를 모으고 숫자를 계산하는 것 자체가 어렵죠.

    그리고 어려운데 반해 프로젝트나 기업 가치평가를 하기 위한 작업(DCF 기반)을 한다면 실제적인 평가액은 CAPM 결과가 아니라 이익 성장률에 더 큰 영향을 받기 때문에 CAPM에서의 단 몇 % 차이는 대세에 영향을 끼치지 않기도 합니다. 그래서 그냥 쉽게 국내숫자를 이용하는 것이 효율적이라고 할 수 있는 것이구요.

    물론 가치투자를 하고자 하는 개인 투자자라면 시간과 노력이 더 들어가더라도 CAPM을 좀 더 정밀하게 계산하는 것이 좋겠지만 말이죠.


0 개 댓글

답장을 남겨주세요